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         本季科技巨頭紛紛加大資本開支，並上調全年資本開支指引。

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         股市中的100倍股

         尋找符合以下四個條件的股票：
               1. 發行股票的公司規模必須要小。規模過大不利於快速成長。
               2. 公司相對而言寂寂無名。受追捧的成長型股票可能會繼續成長，但通常情況下，投資者往往需要提前很多年為其預期的成長買入。
               3. 公司必須有一款獨特的產品，它能使人們以更低的成本更好和/或更快地完成重要的工作，或者公司必須提供一種前景看好、銷售能長期增長的服務。
               4. 發行股票的公司必須有一個能力強、積極進取、具有研究意識的管理層。
         只要公司的盈利仍在增加，就應當繼續持有你最成功的股票。
         “要想在股票投資中賺錢，你必須要有識別優質股的遠見、買入它們的勇氣和持有它們的耐心。”保持耐心是這三者中最難做到的。
         投資者透過出色的選股比透過選擇股市時機能賺到更多的錢。
         投資的一大基本原則是：永遠不要出於非投資原因採取行動。讓成千上萬的投資者做出錯誤舉動的非投資原因有哪些呢？舉幾個例子：
               1. 我所持有的股票價格“太高”了。
               2. 為了少納稅，我要把資本收益變現以抵消資本損失。
               3. 我持有的股票價格橫盤了，而其他股票的價格在上漲。
               4. 我不能也不會拿出更多的錢增加保證金。
               5. 明年的納稅額將增加。
               6. 管理層換屆了。
               7. 面臨新的競爭。
         若投資者過於關注市場時機，熊市的煙霧會蒙蔽了他的雙眼，使他看不到買入的機會。對時機的選擇越成功，投資者就會越依賴時機的選擇，從而錯失了買對股票並長期持有的機會。
         要想在盡可能短的時間內賺到最多的錢，你就要在沒人喜歡某只優質股時買入它。困難的是，沒人喜歡優質股的情況很罕見。
         資產優質但目前沒有任何盈利的公司股票也可能是優質股。優質資產代表著潛在的盈利能力。
         錢是透過買入未來價值比現在所支付的價格更高的東西的方式賺到的。每個人都能看到過去，因此，當某只股票盈利和前一年一樣時，這檔股票就已經被完全定價了。如果人人都能明顯看出盈利持續增長的前景，這只盈利持續增長的股票也是已經被完全定價了。想要獲得更高的資本回報率，唯一的方法就是買進大多數人當下看不太出其價值的股票。
         當你以一只股票盈利三四倍的價格買入它時，就像你以道瓊工業平均指數本益比三四倍的價格買入它一樣，你不僅應該預見到你為之支付的盈利增長，而且還應該預見到超過平均水準的盈利增長。這意味著，你必須評估股票發行公司6—8年後的競爭地位，而不是現在的地位，那時公司的規模已經是現在的三四倍了。
         我們在投資者中遇到的都是機率和可能性問題，不是確定性問題。在投資中，確認勝算非常重要。
         投機的藝術是能夠識別何時表面上的風險不是真正的風險，或者何時真正的風險不像股市所預期的那麼大。
         投資界最難以撼動的一大錯誤理念是，誰掌握了資訊誰就能賺到錢。
         即使一個人得到的資訊是完整、準確的，如果獲得資訊的時間晚了，它仍然可能誤導投資。
         "投資者不會為同樣的東西支付不同的價格，當他們這樣做了時，他們是在為不同的預期支付不同的價格。"
         衡量不同預期的兩個常用指標是：
               1. 股票和債券的相對收益率。
               2. 股票的相對本益比。
         明智的投資者不會僅僅因為價格上漲或預期價格上漲就買入股票，他們買入股票是因為他們預期盈利和股息會增加，這會使今天股票的買入價在未來幾年後顯得很便宜 。
         股票市場大多數的大漲都源於盈利的增加和本益比的提高。
         本益比和相對本益比衡量的是投資人的預期。股票價格多半的漲幅往往是因為投資者的心理變化導致的。
         從圖9.3可以看出：
               1. 雅芳股價的進一步上漲很大程度上取決於其盈利的進一步增加。
               2. 若盈利增加的股價刺激因素不被下降的本益比所抵消，投資者對雅芳盈利進一步增加的信心必須保持在高位或進一步提高。
               3. 雅芳的銷售額和盈利必須增加到歷史最高水準的3—4倍才能支撐其1971年的股價，除非假設即使雅芳的規模擴大了3倍或4倍，其進一步增長的前景仍將好於道瓊指數的。
         歷史數據對我們沒有任何幫助，只有對未來做出正確的假設才是關鍵所在。除非我們所做的假設大大好於市場對股價的預期，否則我們仍然不能從中獲利。
         技術分析能幫助基本面派證券分析師確認，什麼時候他們是最先得到利好消息的人，什麼時候是最晚得到利好消息的人。
         當我們將一家公司的股價（或盈利/本益比）除以任何綜合指數的平均價格（或盈利/本益比）時，我們就從該股票的記錄中剔除整個經濟共有的價格漲跌，剩下特有的股價漲跌。
         相對本益比衡量的是預期，只有先確認股票的表現是好於預期還是差於預期，投資者才能做出看漲或看跌的判斷。
         買入股票時，你要抱著未來10年內所有市場都是關閉的心態。
         我們在哪裡尋找百倍股呢？過去40年的資料表明，我們應該關注這些領域：
               1. 能使我們做一直想做但從未做過的事情的發明。
               2. 能降低做必做事項的難度和成本、加快做必做事項速度的新方法或設備。
               3. 能改進或維持服務品質，同時減少或消除提供服務所需勞動力的程序或設備。
               4. 更便宜的新能源。
               5. 在較少或不破壞生態環境的情況下從事舊有工作的新方法。
               6. 回收人們所需物質（包括水）、不產生大量廢棄物和污水的新方法或設備。
               7. 不需要運輸人員或不產生垃圾的情況下將晨報發送至訂閱者家中的新方法或設備，訂閱者可根據需要隨時查看晨報內容。
               8. 在陸地上運送人和貨物的新方法或無輪設備。
         似乎有四類股票可成為百倍股。這四類股票是：
               1. 股價從美國歷史上最大熊市的底部回升。經歷了其他恐慌和蕭條期的股票也屬於這一類。
               2. 一種基本商品的供需比例發生了變化，反映在商品的價格出現了大幅的上漲。
               3. 在長期的業務擴張和增長背景下，資本結構的巨大槓桿效應顯現。
               4. 再投資回報率大大高於平均的投入資本回報率。
         從數學邏輯來講，任何一家公司的股價都不可能以這樣的比例無止盡地上漲下去。投資者面臨兩個很實際的問題：一是這樣的增長可能會持續多長時間；二是這樣的增長必須持續多長時間才能證明目前的股價是合理的。
         長期資本增長與長期盈利增長息息相關。
         在過去10年裡上漲了百倍的股票的本益比一開始都比較低，它們的價格大幅上漲是盈利持續增加的結果。盈利增加了，每美元盈利的市場價格也提高了。（這並不意味著本益比較高的股票就不可能上漲百倍，這只是意味著，當你幾乎無法指望或根本無法從本益比的大幅提高中獲益時，你必須預見到更大幅度的盈利增加才能確保股價達到百倍的漲幅。）
         每股銷售額等於總銷售額除以發行在外的股票數量。淨資產收益率等於每股盈利除以每股帳面價值。
         所有成功的投資都離不開投資者的遠見，但光有遠見還不夠，另一個必要條件是價值意識。許多人為正確的預測付出了高昂的代價。
         投資者在評估價值時常常忽視了時間因素。5年後你得到的1美元在今天大約只值78美分，10年後你得到的1美元在今天可能只值61美分，這還沒有考慮通膨因素，只是按每年5%的複利投資計算出的結果，而且是稅後結果，也就是說，按5%的複利計算，78美分在5年後的價值是1美元，61美分在10年後的價值是1美元。若按9%而不是5%的貼現率計算，5年後你得到的1美元現在只值65美分而不是78美分，10年後你得到的1美元現在只值42美分而不是61美分。難怪1970年長期利率提高時，以未來5年或10年的預期盈利為基礎的股價卻下跌了！
         投資中最重要的問題是：
               1. 我預期發生的事情會使我正考慮買入的資產的現狀價值增加多少？
               2. 我預期的事情多久之後會發生？
               3. 我預期增加的現值是多少？
               4. 我將支付的價格中已包含了多少預期的增值？
               5. 我預期的增值與我現在必須為預期增值所支付的之間是否存在足夠大的差異，這樣，當我預測正確時，我可以獲得利潤，而當我預計錯誤時，我有犯錯的空間？
         股票成長靠什麼？可能的因素包括：
               1. 以高於平均水準的資本回報率將盈利再投資。
               2. 以借入的資金進行投資，所獲得的收益高於借款成本。
               3. 收購低本益比的公司。
               4. 在不增加投入資本的情況下增加銷售量。產能利用率不足的公司最有可能實現這一目標，採用能提高效率的新方法也可達到同樣的效果。
               5. 發現自然資源，如發現新的大油田、金礦或鎳礦等。
               6. 用於滿足人類需求的或能更好、更快和/或成本更低地完成舊有工作的新發明、新製程或新配方的出現。
               7. 簽訂和履行為他方（通常是政府）營運設施的合約。
               8. 本益比不斷提高。
         對於尋求最高回報率的投資人來說，股息是代價昂貴的奢侈品，你不能指望在獲得股息的同時又獲得極高的資本收益。
         希望透過盈利增加在股市上賺取百倍收益的人都必須關注盈利能力這個指標。
         盈利和盈利能力之間有什麼區別呢？盈利只反映利潤的多少，不反映利潤是如何獲得的。正如我們已經看到的，當需求突然激增、價格上漲、會計慣例改變以及過剩的產能得到利用時，盈利都有可能增加。這些原因中沒有一個反映盈利能力。
         盈利能力是一種競爭優勢，透過高於平均水準的投入資本回報率、銷售利潤率和銷售增長率反映出來。在新市場或不斷擴大的市場中，這種優勢表現得最為明顯。
         未能區分短暫的盈利波動和盈利能力的根本性變化是造成過度交易的主要原因，許多人因此失去了在股市上獲得百倍收益的機會。
         個人投資者如何區分盈利和盈利能力呢？我們應該關注下列指標：
               1. 銷售增長
               2. 利潤率
               3. 帳面價值（淨資產）回報率
               4. 投入資本回報率
               5. 銷售額與投入資本的比例
               6. 帳面價值的增加
         為了買入漲幅巨大的股票，我們需要考慮這兩個最重要的問題：
               1. 公司對抗競爭的"大門"有多高、有多堅固？如果公司所在的行業可以輕鬆進入，那麼行業的平均回報率勢必會降低。
               2. 公司的銷售增長前景如何？無論回報率有多高，如果公司已經滿足了所有可預見的市場需求，那麼它就無法透過盈利的再投資實現增長了。
~ data from 股市中的100倍股

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