The Beauty of Taiwan

         Income statement structure

         Ignore This Metric… and Your Portfolio’s Toast!

         善用「三盤突破」、飆股找得到也抱得住

         善用「三盤突破」、飆股找得到也抱得住 廖崧沂靠技術分析突破心魔、賺足波段
         踏入投資領域，「賺錢」當然是最重要的目標，只是看了許多書、上了許多課，為何總是小賺大賠？抱不住飆股、捨不得認賠？
         技術分析名師蕭明道的大弟子、著有《飆股的思維》一書的2.0廖崧沂認為，很多投資人認為自己的投資專業知識不足，因此「全方位學習」基本面、技術面、籌碼面……以為學愈多愈好，但往往因為不同面向互相衝突、導致愈學愈迷惑，愈學愈不敢買賣。例如股票是「買便宜」還是「買起漲」，就是基本面與技術面最大的差異。
         廖崧沂也走過前述的學習之路，他的結論是，技術分析最能忠實反應價格的變化，尤其能在趨勢未發生或剛發生時、就能領先發現未來的方向，也最容易發掘飆股，因此他很快就決定以技術分析做為買賣的依據。
         不過他也指出，即使想用技術分析找到並抱住飆股，還有兩個必備的條件，首先要有波段投資的心態，抱得久才賺得多；其次是慎選工具，市場上有多種功能不同的技術指標，廖崧沂堅信「大道至簡」，提出「三盤突破」，只要看K線加量價，再用均線輔助判斷就夠了。
         波段的起漲買點，投資人往往很容易錯過，廖崧沂的「三盤突破」法，是觀察最近的三根K線，「以日線圖為例，若今天是週三，就看週一、週二、週三這三根K線；到了週四就看週二、週三、週四……以此類推」，只要第三根(最近發生的一根)的收盤價高於前兩根的最高價，就有機會出現波段漲勢。至於時間週期，大多是日線圖，但也可依個人的交易習慣，小時、週、月都可以。
         接下來要用量價與均線做進一步篩選。廖崧沂觀察量價的心得是：熱鬧滾滾的大盤或個股由多翻空前，成交量往往會先縮，代表追價力道不足，接著價格才逐漸止漲、轉跌，也就是「多翻空時，量先價行」。反之，行情若要由空翻多，就要先觀察價格能否先站上關鍵價位（如月、季線），站上後才會吸引資金進駐、成交量隨之放大，也就是「空翻多時，價先量行」。
         根據以上的原則，廖崧沂在2021年底、加權指數衝上18000點時，就發現成交量不增反減，「量縮價漲、明顯背離」，因此提醒學員逢高出脫、見好就收，成功避開了22年的重挫。直到2022年10月，指數慘跌到12629點後反攻、先站回月、季線，成交量才上揚，「量先價行」開啟了至今的多頭行情。
         要判斷量價關係，還需要均線的輔助與判斷，多數投資人只注意到是否站上月、季線等「均價線」（Moving Average，MA），但廖崧沂特別指出，「均量線」（Moving Volume，MV）可以幫助判斷是否有足夠的量能推動漲勢，同樣重要。
         廖崧沂在均價、均量線參數的設定，是採用「費波南希係數」，它是指1、1、2、3、5、8、13、21、34、55…………的一系列數字，他指出，1、2、3為基礎數、不納入，接下來基於「量先價行」與「間隔一個」的原則，也就是5、13、34為觀察短中長期MV的參數，8、21、55則是MA的參數，「8、21、55剛好很接近常用的10日線、20日（月線）、60日（季線）」。
         所以，符合「三盤突破」、且站上三條MA的標的，就符合廖崧沂「由空翻多」的買進標準，至於要成為波段飆股，除了成交量要跟進放大、站上三條MV，更重要的是，只要不出現「三盤止漲」或「三盤跌破」的情況，就一路續抱。
         根據廖崧沂的觀察，很多投資人並不是找不到飆股，而是抱不住，往往一漲就想賣，錯過後面一大段利潤，因此他建議用「三盤止漲」：最近三根K線沒有再創新高，或「三盤跌破」：最近一根K線收盤價跌破最近三根的低點，做為停利的標準。若以上兩者沒有出現，就續抱。
         還有一種常見的情況是，錯過了「三盤突破」的最佳買點，還能不能切入呢？「當然可以」，廖崧沂表示，在漲升過程中買進，獲利空間與停損停利的設定，當然無法和買在起漲點相比，他的標準是，只要沒有出現「三盤止漲」或「三盤跌破」的情況，就以「爆量K線」的低點為停損或停利點就可以。
         以附圖的廣達（2382）與大同（2371）為例，起漲後頻頻爆量，很多人因此不敢買進，但依照上述的標準，其實每次爆量都提供了上車的機會，而且停利點也隨著價漲而往上。 

         A 100-basis-point change in real Treasury yields is associated with a roughly 7% change in S&P 500 forward price-to-earnings (P/E) multiple.

         How do higher interest rates affect US stocks?
         Several factors including a declining risk of recession, concerns about the path of US government debt, and higher borrowing costs around the world have contributed to an increase in US bond yields, according to Goldman Sachs Research.
         Rising interest rates have the potential to impact stocks in several ways, including limiting the scope of potential growth for stock valuations and reducing company earnings.
         The levels of bond yields themselves are not as important for stocks as the factors that are affecting interest rates. “Equities typically appreciate alongside rising bond yields when the market is raising its expectations for economic growth but struggle when yields rise due to other drivers, like fiscal concerns.”
         In fact, an analysis of weekly returns during the last few years shows that the market’s pricing of economic growth has been around three times more important than term premium (the additional risk of holding an asset with a later maturity) when it comes to stock prices. “This relationship was demonstrated in April and early May as improving growth expectations lifted both stocks and yields.”
         The speed of the move in bond yields also has an impact on stock prices. Stocks have historically struggled when yields rise by more than two standard deviations in a month. Today, a two-standard-deviation monthly move would be roughly 60 basis points, which would bring the nominal 10-year US Treasury yield to around 4.9% — similar to the levels in January this year.
         Goldman Sachs Research’s macro model suggests that a 100-basis-point change in real Treasury yields is associated with a roughly 7% change in S&P 500 forward price-to-earnings (P/E) multiple.

         What is a spinoff?
         Unlocking Hidden Value: Why Company Spinoffs Are Your Key To Maximizing Stock Market Returns

         Terry Smith reveals how he finds quality stocks
         «Valuation Is Not as Important as Quality»

         股市中的100倍股

         尋找符合以下四個條件的股票：
               1. 發行股票的公司規模必須要小。規模過大不利於快速成長。
               2. 公司相對而言寂寂無名。受追捧的成長型股票可能會繼續成長，但通常情況下，投資者往往需要提前很多年為其預期的成長買入。
               3. 公司必須有一款獨特的產品，它能使人們以更低的成本更好和/或更快地完成重要的工作，或者公司必須提供一種前景看好、銷售能長期增長的服務。
               4. 發行股票的公司必須有一個能力強、積極進取、具有研究意識的管理層。
         只要公司的盈利仍在增加，就應當繼續持有你最成功的股票。
         “要想在股票投資中賺錢，你必須要有識別優質股的遠見、買入它們的勇氣和持有它們的耐心。”保持耐心是這三者中最難做到的。
         投資者透過出色的選股比透過選擇股市時機能賺到更多的錢。
         投資的一大基本原則是：永遠不要出於非投資原因採取行動。讓成千上萬的投資者做出錯誤舉動的非投資原因有哪些呢？舉幾個例子：
               1. 我所持有的股票價格“太高”了。
               2. 為了少納稅，我要把資本收益變現以抵消資本損失。
               3. 我持有的股票價格橫盤了，而其他股票的價格在上漲。
               4. 我不能也不會拿出更多的錢增加保證金。
               5. 明年的納稅額將增加。
               6. 管理層換屆了。
               7. 面臨新的競爭。
         若投資者過於關注市場時機，熊市的煙霧會蒙蔽了他的雙眼，使他看不到買入的機會。對時機的選擇越成功，投資者就會越依賴時機的選擇，從而錯失了買對股票並長期持有的機會。
         要想在盡可能短的時間內賺到最多的錢，你就要在沒人喜歡某只優質股時買入它。困難的是，沒人喜歡優質股的情況很罕見。
         資產優質但目前沒有任何盈利的公司股票也可能是優質股。優質資產代表著潛在的盈利能力。
         錢是透過買入未來價值比現在所支付的價格更高的東西的方式賺到的。每個人都能看到過去，因此，當某只股票盈利和前一年一樣時，這檔股票就已經被完全定價了。如果人人都能明顯看出盈利持續增長的前景，這只盈利持續增長的股票也是已經被完全定價了。想要獲得更高的資本回報率，唯一的方法就是買進大多數人當下看不太出其價值的股票。
         當你以一只股票盈利三四倍的價格買入它時，就像你以道瓊工業平均指數本益比三四倍的價格買入它一樣，你不僅應該預見到你為之支付的盈利增長，而且還應該預見到超過平均水準的盈利增長。這意味著，你必須評估股票發行公司6—8年後的競爭地位，而不是現在的地位，那時公司的規模已經是現在的三四倍了。
         我們在投資者中遇到的都是機率和可能性問題，不是確定性問題。在投資中，確認勝算非常重要。
         投機的藝術是能夠識別何時表面上的風險不是真正的風險，或者何時真正的風險不像股市所預期的那麼大。
         投資界最難以撼動的一大錯誤理念是，誰掌握了資訊誰就能賺到錢。
         即使一個人得到的資訊是完整、準確的，如果獲得資訊的時間晚了，它仍然可能誤導投資。
         "投資者不會為同樣的東西支付不同的價格，當他們這樣做了時，他們是在為不同的預期支付不同的價格。"
         衡量不同預期的兩個常用指標是：
               1. 股票和債券的相對收益率。
               2. 股票的相對本益比。
         明智的投資者不會僅僅因為價格上漲或預期價格上漲就買入股票，他們買入股票是因為他們預期盈利和股息會增加，這會使今天股票的買入價在未來幾年後顯得很便宜 。
         股票市場大多數的大漲都源於盈利的增加和本益比的提高。
         本益比和相對本益比衡量的是投資人的預期。股票價格多半的漲幅往往是因為投資者的心理變化導致的。
         從圖9.3可以看出：
               1. 雅芳股價的進一步上漲很大程度上取決於其盈利的進一步增加。
               2. 若盈利增加的股價刺激因素不被下降的本益比所抵消，投資者對雅芳盈利進一步增加的信心必須保持在高位或進一步提高。
               3. 雅芳的銷售額和盈利必須增加到歷史最高水準的3—4倍才能支撐其1971年的股價，除非假設即使雅芳的規模擴大了3倍或4倍，其進一步增長的前景仍將好於道瓊指數的。
         歷史數據對我們沒有任何幫助，只有對未來做出正確的假設才是關鍵所在。除非我們所做的假設大大好於市場對股價的預期，否則我們仍然不能從中獲利。
         技術分析能幫助基本面派證券分析師確認，什麼時候他們是最先得到利好消息的人，什麼時候是最晚得到利好消息的人。
         當我們將一家公司的股價（或盈利/本益比）除以任何綜合指數的平均價格（或盈利/本益比）時，我們就從該股票的記錄中剔除整個經濟共有的價格漲跌，剩下特有的股價漲跌。
         相對本益比衡量的是預期，只有先確認股票的表現是好於預期還是差於預期，投資者才能做出看漲或看跌的判斷。
         買入股票時，你要抱著未來10年內所有市場都是關閉的心態。
         我們在哪裡尋找百倍股呢？過去40年的資料表明，我們應該關注這些領域：
               1. 能使我們做一直想做但從未做過的事情的發明。
               2. 能降低做必做事項的難度和成本、加快做必做事項速度的新方法或設備。
               3. 能改進或維持服務品質，同時減少或消除提供服務所需勞動力的程序或設備。
               4. 更便宜的新能源。
               5. 在較少或不破壞生態環境的情況下從事舊有工作的新方法。
               6. 回收人們所需物質（包括水）、不產生大量廢棄物和污水的新方法或設備。
               7. 不需要運輸人員或不產生垃圾的情況下將晨報發送至訂閱者家中的新方法或設備，訂閱者可根據需要隨時查看晨報內容。
               8. 在陸地上運送人和貨物的新方法或無輪設備。
         似乎有四類股票可成為百倍股。這四類股票是：
               1. 股價從美國歷史上最大熊市的底部回升。經歷了其他恐慌和蕭條期的股票也屬於這一類。
               2. 一種基本商品的供需比例發生了變化，反映在商品的價格出現了大幅的上漲。
               3. 在長期的業務擴張和增長背景下，資本結構的巨大槓桿效應顯現。
               4. 再投資回報率大大高於平均的投入資本回報率。
         從數學邏輯來講，任何一家公司的股價都不可能以這樣的比例無止盡地上漲下去。投資者面臨兩個很實際的問題：一是這樣的增長可能會持續多長時間；二是這樣的增長必須持續多長時間才能證明目前的股價是合理的。
         長期資本增長與長期盈利增長息息相關。
         在過去10年裡上漲了百倍的股票的本益比一開始都比較低，它們的價格大幅上漲是盈利持續增加的結果。盈利增加了，每美元盈利的市場價格也提高了。（這並不意味著本益比較高的股票就不可能上漲百倍，這只是意味著，當你幾乎無法指望或根本無法從本益比的大幅提高中獲益時，你必須預見到更大幅度的盈利增加才能確保股價達到百倍的漲幅。）
         每股銷售額等於總銷售額除以發行在外的股票數量。淨資產收益率等於每股盈利除以每股帳面價值。
         所有成功的投資都離不開投資者的遠見，但光有遠見還不夠，另一個必要條件是價值意識。許多人為正確的預測付出了高昂的代價。
         投資者在評估價值時常常忽視了時間因素。5年後你得到的1美元在今天大約只值78美分，10年後你得到的1美元在今天可能只值61美分，這還沒有考慮通膨因素，只是按每年5%的複利投資計算出的結果，而且是稅後結果，也就是說，按5%的複利計算，78美分在5年後的價值是1美元，61美分在10年後的價值是1美元。若按9%而不是5%的貼現率計算，5年後你得到的1美元現在只值65美分而不是78美分，10年後你得到的1美元現在只值42美分而不是61美分。難怪1970年長期利率提高時，以未來5年或10年的預期盈利為基礎的股價卻下跌了！
         投資中最重要的問題是：
               1. 我預期發生的事情會使我正考慮買入的資產的現狀價值增加多少？
               2. 我預期的事情多久之後會發生？
               3. 我預期增加的現值是多少？
               4. 我將支付的價格中已包含了多少預期的增值？
               5. 我預期的增值與我現在必須為預期增值所支付的之間是否存在足夠大的差異，這樣，當我預測正確時，我可以獲得利潤，而當我預計錯誤時，我有犯錯的空間？
         股票成長靠什麼？可能的因素包括：
               1. 以高於平均水準的資本回報率將盈利再投資。
               2. 以借入的資金進行投資，所獲得的收益高於借款成本。
               3. 收購低本益比的公司。
               4. 在不增加投入資本的情況下增加銷售量。產能利用率不足的公司最有可能實現這一目標，採用能提高效率的新方法也可達到同樣的效果。
               5. 發現自然資源，如發現新的大油田、金礦或鎳礦等。
               6. 用於滿足人類需求的或能更好、更快和/或成本更低地完成舊有工作的新發明、新製程或新配方的出現。
               7. 簽訂和履行為他方（通常是政府）營運設施的合約。
               8. 本益比不斷提高。
         對於尋求最高回報率的投資人來說，股息是代價昂貴的奢侈品，你不能指望在獲得股息的同時又獲得極高的資本收益。
         希望透過盈利增加在股市上賺取百倍收益的人都必須關注盈利能力這個指標。
         盈利和盈利能力之間有什麼區別呢？盈利只反映利潤的多少，不反映利潤是如何獲得的。正如我們已經看到的，當需求突然激增、價格上漲、會計慣例改變以及過剩的產能得到利用時，盈利都有可能增加。這些原因中沒有一個反映盈利能力。
         盈利能力是一種競爭優勢，透過高於平均水準的投入資本回報率、銷售利潤率和銷售增長率反映出來。在新市場或不斷擴大的市場中，這種優勢表現得最為明顯。
         未能區分短暫的盈利波動和盈利能力的根本性變化是造成過度交易的主要原因，許多人因此失去了在股市上獲得百倍收益的機會。
         個人投資者如何區分盈利和盈利能力呢？我們應該關注下列指標：
               1. 銷售增長
               2. 利潤率
               3. 帳面價值（淨資產）回報率
               4. 投入資本回報率
               5. 銷售額與投入資本的比例
               6. 帳面價值的增加
         為了買入漲幅巨大的股票，我們需要考慮這兩個最重要的問題：
               1. 公司對抗競爭的"大門"有多高、有多堅固？如果公司所在的行業可以輕鬆進入，那麼行業的平均回報率勢必會降低。
               2. 公司的銷售增長前景如何？無論回報率有多高，如果公司已經滿足了所有可預見的市場需求，那麼它就無法透過盈利的再投資實現增長了。
~ data from 股市中的100倍股

         The role of profitability in sustainable growth
         Grow fast or die slow: The role of profitability in sustainable growth

         投資理財書單
         拜讀世界級金融教父的金玉良言，猶如醍醐灌頂，令人茅塞頓開。站在巨人的肩膀上，就是為了要看得更遠、想得更快、思慮變得縝密。

         片言隻字(投资最重要的事)
         “在得不到想要的東西時，你得到的是經驗。”好光景只會帶來壞經驗。最有價值的經驗是在困難時期學到的。
         一種投資方法可能一時奏效，但是這種方法所採取的行動最終會改變環境，環境的改變則意味著需要採取新的方法。而且，如果一種方法有其他人效仿，那麼這種方法的效用也會降低。
         成功投資的定義：比市場及其他投資者做得更好。為了實現這一目標，你需要有良好的運氣或者非凡的洞察力。
         投資需要的是更加敏銳的思維，我稱之為第二層次思維。第二層次思維深邃、複雜而迂迴。第二層次思維者要考慮許多東西：
               未來可能出現的結果會在什麼範圍之內？
               我認為會出現什麼樣的結果？
               我正確的機率有多大？
               人們的共識是什麼？
               我的預期與人們的共識有多大差異？
               資產的當前價格與大眾所認為的未來價格以及我所認為的未來價格相符的程度如何？
               價格中所反映的共識心理是過於樂觀還是過於悲觀？
               如果大眾的看法是正確的，資產價格將會發生怎樣的改變？如果我是正確的，資產價格又會怎樣？
         你不可能在和他人做著相同事情的時候期待勝出 ... 突破常規本身不是目的，但它是一種不錯的思維方式。
         因為你的表現是偏離常態的，所以你的預期 - 甚至你的投資組合 - 都必須偏離常態，你必須比人們的共識更加正確、與眾不同並且更好 - 這是對第二層次思維相當不錯的描述。
         我相信，由於投資者會努力評估每一條訊息，所以資產價格能迅速反映人們對訊息含義的共識，然而我不相信群體共識就一定正確。
         今天存在有效性並不意味著有效性會永遠存在。
         無效性是傑出投資的必要條件。試圖戰勝一個相當有效的市場就像擲硬幣一樣：你能夠期待的最好結果是50%勝算。投資者要想取得勝利，那麼在基本過程（市場缺陷、錯誤定價）中，必須存在可資利用的無效性。
         投資若想取得確實成功，對內在價值的準確估計是根本出發點。
         價值投資者通常會考察收益、現金流、股利、硬資產及企業價值等財務指標，並強調在此基礎上低價買進。價值投資者的首要目標是確定公司的當前價值，並在價格足夠低時買進公司證券。
         成長型投資者相信未來價值的迅速增長足以導致價格大幅上漲，從而買進股票（即使它們的當前價值低於當前價格）。
         如果你選定價值投資法，並且已經計算出證券或資產的內在價值，接下來還有一件重要的事：堅定地持有。因為在投資領域裡，正確並不等於正確性能夠被立即證實。
         在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素：你必須了解內在價值；同時你必須足夠自信，堅定地持股並不斷買進，即使價格已經跌到似乎在暗示你做錯的時候。哦，對了，還有第三個基本要素：你必須正確。
         “好的買進是成功賣出的一半”。
         考慮基本面價值是毫無疑問的，不過大多數情況下，證券的價格至少還受到其它兩個重要因素的影響：心理和技術（也是價格短期波動的主要決定因素）。
         技術是影響證券供需的非基本面因素，與價值無關。在股市崩盤導致採用槓桿的投資者接到追繳保證金通知並被平倉時發生的強制賣出，以及現金流入共同基金時，投資組合經理人就需要買進。在這兩個例子中，人們都是在無法顧及價格的情況下被迫進行證券交易。
         確定價值的關鍵是熟練的財務分析，而理解價格、價值關係及其前景的關鍵，則主要依賴對其他投資者思維的洞察。投資者心理幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價，而無論其基本面如何。
         關鍵在於弄清楚當前人們對某項投資的好惡。未來價格的變化取決於未來青睞這項投資的人更多還是更少。
         投資是一場人氣競賽，在人氣最旺時買進最危險。在那個時候，一切利多因素和觀點都已被計入價格中，再也不會有新的買家出現。
         最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡時買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。
         “價格過高”和“下一步將下跌”完全是兩個意思。證券可能會價格過高並且維持相當長的一段時間 ... 甚至進一步上漲。
         無論如何，價值最終會發揮作用。
         除了確定自己是否能夠容忍伴隨投資而產生的絕對風險，投資者的第二項工作是確定投資收益是否與所承擔的風險相稱。
         更高的投資風險導致更加不確定的結果。也就是說，收益的機率分布更廣。當定價公平時，風險較高的投資意味著：
               更高的預期收益。
               獲得較低收益的可能。
               在某些情況下，損失的可能。
         我認為人們拒絕投資的主要原因是他們擔心虧本或收益過低，而不是波動性。我確信“風險”就是 - 首要的是 - 損失的可能性。
         基本面弱未必導致損失風險。基本面弱的資產 - 業績欠佳企業的股票、投機級債券或選址錯誤的建築 - 如果買進的價格夠低，也能成為一項非常成功的投資。
         風險可能在宏觀環境並未走弱時出現。自負、對風險的無知和放任以及一點點發展的不利結合在一起，便足以帶來災難。災難有可能發生於任何沒有花費時間和精力理解自己投資組合基本過程的人身上。
         損失風險主要歸因於心理過於積極，以及由此導致的價格過高。投資者傾向於將動人的題材和時髦的概念與高潛在收益聯繫在一起。他們還期望從近期表現不錯的股票上得到高收益。這些熱門投資可能暫時會實現人們的期望，但是毫無疑問，它們也蘊涵著高風險。它們被人群的興奮推高到我稱之為“盲目跟風”的地步，它們提供持續高收益的可能性，但同時也存在低收益或負收益的可能性。
         考慮到損失機率的定量難度，希望客觀衡量風險調整後收益的投資者只能求助於所謂的夏普值。它是投資組合的超額收益（高於“無風險利率”或短期國庫券利率的收益）與收益標準差之間的比例。這種計算方法對於交易和定價頻繁的公開市場證券似乎適用。儘管夏普值沒有明確涉及損失的可能性，但有理由相信基本面風險較高的證券，其價格波動性高於比較安全的證券，因此夏普值與損失風險有一定的相關性。
         投資風險很大程度上事先是觀察不到的 - 除了那些有非凡洞察力的人 - 甚至在投資退出之後也一樣。
         風險只存在於未來，而未來會怎樣是不可能確定的 ... 而當我們回顧過去時，是不存在不確定性，但是這種確定性並不表示產生結果的過程是確定而可靠。在過去的每種情況下，都存在發生許多事件的機率，最終只有一個事件發生的事實低估實際存在變化的可能性。
         或許“最壞情況”只意味著“我們過去見過的最壞情況”，但它並不代表未來事件不可能更糟。
         大多數人將風險承擔視為一種賺錢途徑。承擔更高的風險通常會產生更高的收益。市場必須設法證明實際情況似乎就是這樣，否則人們就不會進行高風險投資。但市場不可能永遠以這樣的方式運作，否則高風險投資的風險也就不復存在。
         風險意味著即將發生的結果的不確定，以及不利結果發生時損失機率的不確定。
         價值投資者認為高風險和低預期收益不過是同一硬幣的兩面，二者都主要源自高價格。因此，洞察價格與價值之間的關係 - 無論對單項證券還是整體市場來說 - 是成功應對風險的重要組成部分。
         普遍相信沒有風險本身就是最大的風險，因為只有當投資者適當規避風險時，預期收益中才會包含風險溢價。
         產生風險的首要因素是認為風險很低甚至已經被完全消除的意識。這一認識推高價格，導致低預期收益下的冒險行為。
         投資的思維過程：“標準普爾股票的歷史收益率為10%，那麼只有在我認為這些股票還會保持這樣的表現時我才會買進 ... 高風險股票的收益應該更高，除非得到13%的收益率，否則我是不會買在納斯達克上市的股票。”“如果我能從股票上賺到10%的收益，那麼我需要15%的收益率才能接受缺乏流動性和確定性的房地產。”
         人們過高地估計自己認識風險的能力，過低地估計規避風險所需的條件；因此他們在不知不覺中接受風險，由此促成風險的產生。
         當投資者的行為改變市場時，風險就加大了。投資者哄抬資產價格，促使本應在未來出現的資產升值出現在現在，預期收益因此降低。隨著心理的強化，更加大膽而無畏的投資者不再要求充足的風險溢價。最終的諷刺性結果是，隨著承擔新增風險的人越多，回報卻不斷縮水。
         在所有人都相信某種東西有風險的時候，他們不願購買的意願通常會把價格降低到完全沒有風險的地步。廣泛的否定意見可以將風險最小化，因為價格裡所有的樂觀因素都被消除。
         即使沒有發生損失，風險也有可能存在。因此沒有損失並不一定意味著投資組合是安全的。
         風險控制在繁榮期觀察不到，但依然必不可少，因為由盛轉衰是輕而易舉的。
         優秀投資者獲得的收益可能不比別人高，但在實現同等收益的前提下承擔較低風險（或以相當低的風險實現稍低於其他人的收益）。
         一般來說，市場所經歷的繁榮期比衰退期多，在衰退期風險控制的價值是透過損失減少來體現，所以風險控制的成本 - 表現為放棄收益 - 有可能看起來過高。
         投資者的工作是以營利為目的聰明地承擔風險。能夠出色地做到這一點，是最好的投資者與其他投資者之間的區別。
         以營利為目的聰明地承擔風險是什麼意思呢？
               知道風險。
               能夠分析風險。
               能夠分散風險。
               確信會為承擔風險得到良好補償。
         風險控制是規避損失的最佳方法。
         牛市的三個階段：
               少數有遠見的人開始相信一切會更好。
               大多數投資者意識到進步的確已經發生。
               人人斷言一切永遠會更好。
         熊市的三個階段：
              少數善於思考的投資者意識到，儘管形勢一片大好，但不可能永遠稱心如意。
              大多數投資者意識到勢態的惡化。
              人人相信形勢只會更糟。
         最大的投資錯誤不是來自訊息因素或分析因素，而是來自心理因素。
         在投資過程中需要大量的懷疑 ... 懷疑不足會導致投資損失。
         從眾的壓力和賺錢的慾望致使人們放棄自己的獨立性和懷疑精神，將與生俱來的風險規避拋諸腦後，轉而相信毫無意義的東西。
         以EV/Sales定價的虧損公司因為沒有利潤，所以不能用P/E。
         投資成功的關鍵在於逆勢而行：不從眾。那些意識到他人錯誤的人可以透過逆向投資而獲利豐厚。
         投資背後群體意識的凝聚，往往會消弭其潛在的利潤 ...
         傑出投資有兩個基本要素：
               看到別人沒看到或不重視的品質（並且沒有反映在價格上）。
               將這種品質轉化為現實（或至少被市場接受）。
         如果對價值的認識能讓我們在別人都在賣出時買進 - 且如果我們的觀點事後被證明正確 - 那麼這就是以最低風險獲取最高回報的途徑。
         我們改變不了市場，若想參與其中，唯一的選擇就是從現存的可能性中選擇最好的。這就是相對決策。
         關鍵不在於你買什麼，而在於你用多少錢買。
         將客觀優點誤以為是投資機會的傾向，以及不能正確區分好資產與好交易之間差別的傾向，令大多數投資者陷入困境。
         多數便宜貨的形成過程與分析無關，重要的是考慮它背後的心理因素，以及它的驅動因素：受歡迎程度的變化。
         與成為熱門題材的資產不同，潛在的便宜貨通常會顯示一些客觀不足。資產類別可能存在缺陷，公司在業內可能較為落後，資產負債表可能被過度槓桿化，或者證券為其股東提供的結構性保護不足。
         便宜貨往往產生於投資者不能保持客觀的態度對待資產，沒有透過表象全面了解資產，或未能克服某些不以價值為基礎的傳統、偏見或束縛的時候。
         一個不斷重複的現象是，大多數投資者會根據以往業績而不是更可靠的均值回歸來預測未來趨勢。第一層次思維者傾向於將過去的價格疲軟視為負擔，而不是資產更為廉價的標誌。
         下列特徵的資產著手是個不錯的選擇：
               鮮為人知或人們一知半解的。
               表面上看基本面有問題的。
               有爭議、不合時宜或令人恐慌的。
               被認為不適於“正規”投資組合的。
               不被欣賞、不受歡迎和不受追捧的。
               收益不佳的追踪記錄。
               最近有虧損問題、沒有資本增益的。
         一旦“人人”感覺某種東西沒有優點的時候，就有理由懷疑它不受歡迎、不被追捧，從而可能估價過低。
         耐心等待機會 - 等待便宜貨 - 往往是最好的策略。
         識別市場環境並做出相應的行動決策是成功投資必不可少的。其它可能的行為包括：在沒有認清市場情況下採取行動、在無視市場狀況的情況下採取行動、相信我們可以在某種程度上改變市場。這些都是不可取的。結合所處的環境適當地投資才是明智之舉。
         投資失敗比失去一個獲利機會更值得重視。將風險控制放在全盤獲利之前。
         在危機中關鍵要做到遠離強制賣出的力量，並把自己定位為買家。為達到這一標準，投資者需要做到以下幾點：堅信價值、少用或不用槓桿、有長期資本和頑強的意志力。在逆向投資態度和強大資產負債表支撐下，耐心地等待機會，便能在災難中獲得驚人的收益。
         根據既往經驗作出的準確預測並不具備太大價值。正如預測者通常會假設未來和過去非常相似一樣，市場也會這樣做，從而根據既往價格延續性定價。因此，如果未來真的與過去相似，那麼賺大錢是不可能的，即使是那些作出準確預測的人。
         對這些預測限制條件掉以輕心的魯莽投資者很可能在投資中犯錯，並因此遭受極大損失：
               當他們相信機率分布的形狀可知（並且他們知道）時。
               當他們假定最可能的結果就是必然結果時。
               當他們假定預期結果能準確代表實際結果時。
               也許最重要的，當他們忽略罕見結果發生的可能性時。
         投資者必須回答的一個關鍵問題是，他們認為未來是否可以預知。認為可以掌握未來的投資者會採取武斷行動：定向交易、集中倉位、槓桿持股、寄希望於未來的增長 - 換句話說，行動的時候不把預測風險考慮在內。另一方面，那些認為不能掌握未來的投資者會採取截然不同的行動：多元化、對沖、極少或者不用槓桿、更強調當前價值而不是未來增長、高度重視資本結構、通常為各種可能的結果做好準備。
         承認未來的不可預測性，忽略市場週期。不再費力預測週期，而是盡力作好投資並長期持有。既然無法知道該何時增持或者減持，也不知道該何時更積極或者更防禦，我們只有投資，完全忽略週期及其影響。這就是所謂的“買進並持有”法。
         不過，在我看來最為正確的答案：何不試著弄清楚我們在周期的哪個階段，以及這一階段將對行動產生怎樣的影響？
         對自身處境的正確認識會為我們了解未來事件、採取相應對策提供寶貴的洞見，這就是希望得到的一切。
         關鍵在於“推理”。由於媒體的報導，每個人都可以看到每天正在發生的事情。但是有多少人努力了解日常事件背後市場參與者心理與投資環境，並進一步思索該如何相應地採取行動呢？
         事實上，投資很大程度上受運氣支配。有些人喜歡把它叫做“偶然性”或“隨機性”。
         短期來看，很多投資之所以成功，只是因為在對的時間做了對的事情。我一直在說，成功的關鍵在於進取精神、時機和技能，而某些在對的時間有足夠進取精神的人不需要太多技能。
         我們都知道，在成功的時候，運氣看起來像技能，巧合看起來像因果。“幸運的傻瓜”看起來像專業的投資者。
         決策的正確性無法透過結果來判斷。
         長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內，當好的決策無法帶來投資收益時，我們必須忍耐。
         顯然，納西姆·尼古拉斯·塔勒布“世界是不確定的”這一觀點與我的觀點十分相符。我的投資信仰和投資建議均來自這一思想學派。
         我們應將時間用在從可知的行業、企業和證券中發現價值上，而不應將決策建立在對更加不可知的宏觀經濟和大盤表現的猜測上。
         考慮到我們不能確切地預知未來，必須透過堅定持股、分析性認識持股、在時機不佳時減少買入等途徑來保持價值優勢。
         因為大多數結果可能會對我們不利，所以必須進行防禦性投資。在不利結果下確保生存比在有利結果下確保收益最大化更為重要。
         為了提高成功機會，我們必須在市場極端情況下採取與群體相反的行動：在市場低迷時積極進取，在市場繁榮時小心謹慎。
         考慮到結果的高度不確定性，我們必須以懷疑的眼光看待投資策略及其結果 - 無論好壞 - 直至它們透過大規模試驗的驗證。
         與世界不確定的認識相伴而行的其它表現為：適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是機率分布的並相應地進行投資，堅持防禦性投資，強調避免錯誤的重要性。在我看來，這就是有關聰明投資的一切。
         防禦型投資有兩大要素。第一要素是排除投資組合中的致敗因素，最好的實現方法是：廣泛盡職調查、提高入選標準、要求低價和高錯誤邊際，不要輕易下注在沒有把握的持續繁榮、樂觀預測和發展上。第二要素是避開衰退期，特別要避免暴露在崩潰危機下。除了前面提到的要排除投資組合中的致敗投資外，防守還需要投資組合多元化、限制總風險承擔並以整體安全為重。
         投資者必須作好應對突發事件的準備。許多金融活動似乎都有理由取得平均業績，但是由於結構不穩定或者過度槓桿化，它們可能在某一天給你沉重一擊，令你一敗塗地。
         防禦型投資的關鍵要素是沃倫·巴菲特所謂的“安全邊際”或者“錯誤邊際”。
         低價是錯誤邊際的泉源。
         在獲取高額收益和避免損失這兩種投資方法中，我認為後者更為可靠。獲利通常取決於對未來事件的正確判斷，而將損失最小化只需有形資產價值已知、大眾預期穩健並且資產價格較低即可。經驗告訴我，後者也許更具可持續性。
         某件事不可能發生的假設具有推動事件發生的潛力，因為認為事情不可能發生的人會採取高風險行動，從而導致環境發生改變。
         想像無能首先是沒有預測到未來可能發生的極端事件，其次是沒有理解極端事件發生後的連鎖後果。
         投資者如何在心理因素的影響下錯誤投資？
               屈從。
               不知不覺地加入已被他人的屈從扭曲的市場。
               未能利用市場的扭曲。
         短期來看，市場對投資者心理和技術因素高度敏感，影響著資產的供需。事實上，我認為自負是最大的短期影響因素。
         全球危機提供一個絕好的學習機會，那麼，投資者應怎麼做呢？答案是：
               留意他人的輕率舉動。
               作好應對低迷的心理準備。
               賣出資產，或至少賣出風險更高的資產。
               減少槓桿。
               籌集現金（如果你為他人投資，把現金還給客戶）。
               加強投資組合的防禦性。
         信心和決斷的喪失，導致投資者在市場底部拋售，將下行趨勢轉變為永久損失，並且難以充分參與到隨後的復甦中。這樣的錯誤是投資中最大的錯誤 - 順週期行為最不利的一面 - 因為它是永久的，也因為它影響投資組合的很大一部分。
         常見的錯誤形式：
               分析過程中數據或計算錯誤導致錯誤估價。
               對各種可能性及其後果估計不足。
               貪婪、恐懼、嫉妒、自負、終止懷疑、盲從和屈服（或兼而有之）達到極致。
               最終，風險承擔或風險容忍過度。
               價格顯著偏離價值。
               投資者沒有注意到這種偏離甚或推波助瀾。
         β係數，衡量投資組合相對市場走勢的敏感度；α係數，我將它定義為個人投資技術，或是與市場走勢無關的獲利能力。
         透過增持指數中波動性更高的股票或者利用槓桿來提高投資組合的市場敏感度，這樣做會增加投資組合的“系統性”風險，即它的β係數。（不過，理論認為，儘管這些做法可以提高投資組合的收益，但是收益差異完全可以被系統性風險增加充分解釋。因此，這樣的做法不會提高投資組合的風險調整後收益。）
         β係數理論上表示相對波動性，或是投資組合收益相對於市場收益的表現。 β係數大於1的投資組合的波動性高於參照市場，β係數小於1則意味著波動性較低。在忽略非系統性風險的前提下，β係數乘以市場收益即為特定投資組合的預期收益。
         理論分析訊息後認為，收益的提高是β係數增加或系統性風險所致。理論還認為，收益不會為補償系統性風險之外的風險而提高。什麼原因呢？根據理論，市場所補償的風險是投資中內在的、不可避免的風險：系統性或“不可分散性”風險。其餘風險則來自持股決策：非系統性風險。既然這種風險可以透過多元化來消除，投資者就不應為承擔這種風險得到額外的收益補償。
         根據理論，投資組合表現（y）的計算公式如下：
               y=α+βx
         在這裡，α代表α係數，β代表β係數，x是市場收益。投資組合相對於市場的收益等於它的β係數乘以市場收益，再加上α（投資技術相關性收益）就是總收益（當然，理論認為α係數是不存在的）。
         α-β模型是一種評估投資組合、投資組合經理、投資策略以及資產配置方案的好方法。它是一種條理分明的方法，可以幫助我們思考收益有多少來自環境、有多少來自投資者對價值的提升。
         只有依靠投資技術才能保證在有利環境中的收益高於在不利環境中的損失。這就是我們尋找的投資不對稱性。卓越投資技術是獲得不對稱投資的先決條件。
         成功投資或成功投資生涯的基礎，是價值。簡單來說，價值就是帳面現金和有形資產價值、公司或資產產生現金流的能力，以及所有這些東西的增值潛力。
         大多數投資者認為多元化指的是持有許多不同的東西，很少有投資者認識到，只有投資組合中的持股能可靠地對特定環境發展產生不同的反映時，多元化才是有效的。
         投資者獲得錯誤邊際的方法有：強調當前有形而持久的價值、只在價格低於價值時買進、避免使用槓桿、多元化投資。
~ data from 投资最重要的事

         片言隻字(投资稳赚)
         並非所有指數基金的結構都一樣。即便以指數為基礎的投資組合基本相同，它們的成本也有可能相去甚遠。
         成功的股市投資策略就是以極低的成本擁有所有上市公司的股票。
         實施這一策略的最佳途徑非常簡單：購買一支涵蓋全市場組合的基金，然後長期持有。這樣的基金被人們稱為指數基金（index fund）。指數基金就是一個包含很多很多股票的投資組合，這種基金可以消除個別股票、市場板塊以及基金經理的決策帶來的風險，只留下整個股票市場的固有風險。
         指數基金營運費用低廉、沒有顧問費、換手率極低、節稅效益極高。
         如果我們中的某些人獲取高於平均水準的報酬，就代表另一些人賺取的報酬必定低於市場平均收益。因此，在扣除投資成本之前，想要擊敗股票市場，絕對是一場零和博弈。
         成功的投資就是持有企業，並賺取企業股利帶來的巨額收益和美國（從這一點來看，或許是全世界）企業的增長收益。投資活動越頻繁，仲介成本和稅金就越高，財產所有者的整體淨資產就越少。而投資者的總體成本越低，他們所能實現的收益也就越高。要在長期投資中成為勝者，明智的投資者就必須將財務仲介成本降到最低，讓這些成本僅僅局限於絕對必要的層次上。這就是常識帶給我們的告誡，也是指數投資的真正含義。
         約翰·梅納德·凱恩斯指出，對股票的長期預期是經營（對資產在整個壽命期內的預期收益進行預測）和投機（對市場的心理進行預測）的結合。
         股票收益幾乎完全取決於由企業創造的投資收益。至於反映在投機收益上的投資者心理因素，幾乎對股市總收益沒有影響。因此，決定長期股票收益的是經濟因素，而心理因素對短期市場的影響將隨時間逐漸消失。
         預期市場基本是投資者預期的產物。他們總想猜測其他投資者如何預期，以及其他人會對市場上的新消息產生怎樣的反應。
         標準普爾500指數包含美國最大的500家公司，並以各公司股票的市值為權重，採用加權平均法計算。
         指數基金表現優於90%的主動型共同基金。
         投資的真理：人多的地方不要去！
         投資者似乎總喜歡不辭勞苦地去挑選股票，希望找到能給自己帶來意外之喜的市場寵兒，或是試圖搶先一步，未卜先知，猜測股票市場的前景（總之，這也是絕大多數投資者最喜歡做，但是最徒勞的兩件事情）。
         作為一個集體，所有投資者的收益總和必定等於市場收益總和。但是請注意：這是扣除投資成本之前的情況。
         一旦扣除金融仲介成本，投資者的整體收益必然而且永遠會低於市場收益總和。
         談到報酬，時間是你的成本，但是一旦考慮到成本，時間就成了你的敵人。
         投資的成敗取決於成本的高低！
         在選擇基金時，不該過分依賴過往的業績；你應該更加注重影響基金業績的持續性因素：共同基金的持有成本。只有成本是永恆的。
         這些成本包含什麼呢？最常見，且最廣為人知的一項成本是基金費。第二項是每次購買基金時支付的手續費。第三項來自投資組合買賣證券的成本。
         在所有基金中，傳統指數基金成本最低。1991-2016年，其平均年費率僅為0.1%。
         股利是股票市場長期收益的重要組成部分。事實上，1926年以來，股利年均收益率達4.2%，占股票市場10%的年均收益的42%。
         股利的長期複利效應如此驚人，而且企業分派的股利金額相對穩定，股票基金獲得的大部分股利收益被費用吃掉。
         股票基金的長期收益落後於股票市場，主要是因為成本；基金投資者的收益，遠低於基金的收益。
         盲目的樂觀和貪婪，再加上共同基金從業者的推波助瀾，讓投資者在股市最熱時將大量資金投入股票基金。其次，錯誤的基金選擇又讓他們嚐到苦頭。這些基金在過去擁有優異的業績，但就像我們稍後看到的那樣，很快衰敗了。為什麼？簡單來說，是因為基金的高額收益趨向平均值回歸，甚至反轉。
         巴菲特的“4E”原則：“費用（expense）和情緒（emotion）是股票投資者（equity investor）最大的敵人（enemy）。”
         所有這些負面因素，我很難說哪個才是壓倒股票基金的最後一根稻草，不過最後的稻草肯定包括：
               ◆ 高昂成本。
               ◆ 基金選擇不當和入市時間錯誤。
               ◆ 稅金。
         無論如何，駱駝垮了。或許，通貨膨脹就是最後一根稻草。
         儘管指數基金在管理資本利得方面具有高度的節稅效應，但在分配股利收益時卻相對無效，原因何在？這是因為指數基金成本偏低，股利幾乎都直接流入基金投資者的口袋。
         《漫步華爾街》（Random Walk Down Wall Street）一書的作者伯頓·馬爾基爾也認同指數基金的理念：“指數基金 ... 在稅收上很易於接受，它可以遞延資本利得的實現。如果將指數基金作為遺產留給繼承人，甚至可以完全避免繳納資本利得稅；在股價保持上漲的長期趨勢下，股票間的轉換，意味著要繳納資本利得稅。稅金是一種極為重要的財務因素，因為資本利得的過早兌現將會大幅減少淨收益。由於指數基金並不涉及轉換股票，因此，可以比較容易地避免資本利得稅。”
         主動型基金都面臨基金經理被更換的命運；很多基金早晚會被淘汰；成功的基金在吸引越來越多資金的同時，也在損害未來的成功。
         每支基金的公開說明、行銷資料或是廣告中，都會特別註明（雖然字體太小，以至於常常不被人們注意）：“過去的業績不能保證未來的結果。”
         均值回歸的確存在。當一支基金收益率明顯高於行業平均水準時，隨後通常都會回歸甚至低於平均水準。
         如果你有不同意見，並且決定投資於一支近期擁有超級業績的基金，那麼你可以這樣反問自己：
               ◆ 原來的基金經理、人員和策略是否依舊？
               ◆ 如果基金資產擴大許多倍，那麼同樣的結果還能夠實現嗎？
               ◆ 費率或換手率高到什麼程度會損害基金業績？低到什麼程度會提升基金業績？
               ◆ 基金經理曾經追捧的股票，是否依然是股票市場的寵兒？
         債券市場投資者獲取的收益，基本只受一個決定性因素的影響：利率水準。
         聰明的投資者為什麼要持有債券？首先，長期由一系列短期構成，而在許多短時間區段裡，債券提供比股票更高的收益率。其次，持有債券更重要的原因是債券可以降低投資組合的波動性，在市場大幅下跌時提供保護。
         過度依賴垃圾債券以期增加總收益，投資組合將承擔極高的風險。投資者如果為了增加收益想要配置一些垃圾債券，一定要控制好比例，千萬不能太高！
         第一支整體債券市場指數基金創設於1986年，至今仍然是資產規模最大的基金，其基準參考指數是彭博巴克萊美國綜合債券指數（Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index）。幾乎所有主要的整體債券市場指數基金都追踪它。
         交易型開放式指數基金（exchange-traded fund, ETF）就是專為交易便利而設計的指數基金，也是經過偽裝的傳統指數基金。
         投資這些追踪整體股票市場的指數型ETF並沒有什麼錯，只要你避免進行短期交易。
         世界上的第一支ETF誕生於1993年，被命名為“標準普爾信託憑證”（Standard & Poor's Depositary Receipts, SPDRs）。ETF投資於標準普爾500股票指數，憑藉其低營運成本、高節稅效率以及長期持有的特點，成為傳統的標準普爾500指數基金最強勁對手（不過，由於經紀人要收取佣金，因此，它不適合投資者進行定期小額投資）。
         在幾乎所有方面，多數ETF都背離傳統指數基金的原則：買入並持有、分散投資以及壓低成本。
         本杰明·格雷厄姆把自己對投資者的告誡歸納為：“幸運的是，對普通的投資者來說，要獲得成功，並不需要他們具備很多歷經滄桑才能擁有的品質，如勇氣、知識、判斷力或經驗 ... 事實上，他們只要保持一顆平常心，不要讓自己的野心無限膨脹，以至於超出自己的能力，同時，採取標準的防禦型投資，把自己的投資局限在安全而有限的範圍之內，成功就指日可待。實現令人滿意的投資回報要比大多數人想像的簡單；但是要實現超額收益就比我們看到的要艱難得多。”
         本杰明·格雷厄姆堅信，你的第一個投資決策應該是如何配置你的投資資金：你應該持有多少股票、多少債券？格雷厄姆還認為，這很可能是你投資生涯中最重要的戰略決策。
         兩個基本因素決定了你應該分配多少資產在股票和債券上：
               ◆ 你承受風險的能力。
               ◆ 你承受風險的意願。
         你承受風險的能力主要取決於以下幾個因素的組合：你的財務狀況、預期負債（如退休後支出、子女或孫子（女）的大學學費、住宅分期款），以及償還這些負債需要的時間區間。通常，如果這些負債發生在相對久遠的未來，你就可以承受較多風險。簡單來講，你只有為償還負債累積更多資產，你承受風險的能力才會提高。
         你承受風險的意願則完全是個人偏好問題。有些投資者能從容面對市場漲跌，不會為此擔憂。但如果你因為擔心組合波動，而無法在夜裡安然入睡，那麼你或許在承受著超過自己意願的風險。綜合考慮，你承受風險的能力和承受風險的意願構成你的風險容忍度（risk tolerance）。
         本杰明·格雷厄姆建議人們採用的資產配置方式十分簡潔，即50%股票與50%債券，或是75%股票與25%債券到25%股票與75%債券之間的組合，除此之外再無其它。
         股票市場的內在價值將反映出經濟增長。為什麼？因為內在價值由股利收益率和收益增長創造，從歷史上看，股票市場和按GDP統計的經濟增長之相關係數是0.96（接近1，完美相關）。
         如果你時間有限，或者害怕股市波動，一看到“海浪波濤洶湧”就想清算你的股票持倉，那採用“設計好配置並持有到底”策略，持有60%股票與40%債券固定比例配置的平衡型指數基金便是一個值得認真考慮的選項。
         退休後收入應跑平通貨膨脹。
         “博格模型”是一個包括40%美國股票市場指數基金、20%國際股票指數基金和40%美國債券市場指數基金的組合。
         我們需要考慮如下這些常識：
               ◆ 一定要盡可能早地開始投資，然後，就定期把寬裕的錢放到你的投資中。
               ◆ 任何投資都有風險，但是我們也知道，不投資注定會讓我們的未來捉襟見肘。
               ◆ 股票市場和債券市場的收益泉源是什麼，這也是我們的智慧之源。
               ◆ 指數基金所創造的投資組合多樣化，可以幫助我們消除選擇個股和選擇基金經理及其投資風格帶來的風險。
               ◆ 成本對投資的長期影響是舉足輕重的，因此，我們也知道，應該盡可能地保證投資成本最小化。（我們還知道，稅收的作用同樣至關重要，因此，我們還應該保持稅收成本的最小化。）
               ◆ 無論是戰勝市場還是成功地選擇市場時機，都可能導致自相矛盾。對少數人有用的方法不一定適合多數人。
               ◆ 歸根到底，我們都知道，我們永遠也不可能確知明天會怎樣，更不可能知道10年後的世界將如何。但是，透過理性的資產配置和聰明的投資選擇，你實際上已經為未來做好準備，你將能克服一路上的艱難曲折，順利到達成功的彼岸。
         不要認為自己比市場知道的還多；沒有人能夠做到。並且，不要以你認為是獨有的視角採取行動，其實那通常是數百萬人共有的視角。
         無論發生什麼，堅持自己的計劃；從長期考慮；耐心和穩定是聰明投資者最有價值的資產。
~ data from 投资稳赚