The Beauty of Taiwan

         片言隻字(客户的游艇在哪里)

         很久以前，一個鄉下來的觀光客去參觀紐約金融區的奇觀。當他們一行人到達巴特利時，嚮導指著停泊在海港的豪華遊艇說：
               “看，那就是銀行家和證券經紀人的遊艇。”
               “客戶的遊艇在哪裡呢？”天真的觀光客問道。 - 一個古老的故事

         我們不能說數據會說謊，但財經文章中的數據通常都有這樣的壞毛病 - 強調小部分事實而忽視其餘的大部分。

         如果在華爾街的交易所大廳裡說金融市場的未來是不可預測的恐怕不會受歡迎。

         首先從人性角度看，顧客們都有一個不好的習慣 - 喜歡詢問市場走勢。假如有人有幸被你問一個很難的問題，他會給你一個非常詳細的答案。很少有人會說：“我不知道。” - 這才是最難得到的回答。

         銀行家的工作是把錢借給不太需要錢的人。在蕭條時期每個人都需要錢，那時他就盡量不放貸，但是通常對美國政府除外。同樣，在繁榮時期他是一個慷慨的放貸者。他也許慷慨得過了頭。

         我們大部分人都不知不覺地相信“買漲賣跌”這個錯誤的類推，這樣我們只在上升時買入，再下跌時賣出。但當股價突然劇烈上漲時，沒有理由相信下一個瞬間它也上漲而非下跌。

         圖表理論這門學科缺乏因果聯繫。比如當一個學生盯著道瓊指數圖看時，無論他靠得多近，他所看到的都是清清楚楚、明明白白地對過去行為的描述。如果一個人可以透過已經存在的線條來預測未來的話，那麼必須有這樣一個前提：“歷史可以自我重複。”歷史的確以某種模糊方式重現，但這種重現是遲緩和沈悶的，並且存在著無窮的變數。

         商業目的就是賺錢。

         所有上述客戶都被這樣的心理問題折磨著：憎惡金錢，或“恐懼持有現金”。憎惡金錢者總是盡可能地多買證券，當他們一旦賣出股票獲利後馬上迫不及待地購入其它股票。奇怪的是，他們經常有著節儉的精神，即不把錢浪費在吃喝和及時行樂上。假如他們打一晚上橋牌（每局0.25美分）輸了17美元，就會垂頭喪氣地回家。但可能在同一天，股市的輕微下跌使他們損失500美元，他們卻並不在意，因為他們心愛的股票還在。雖然不言自明的是，每當股市崩盤他們也隨之崩潰。

         如果一個人手裡有點錢，無論是25000美元還是25萬美元，他都希望利用這筆資本再加上他的頭腦和努力賺到更多。他很樂意去“工作”，實際上他堅持這樣做。只有透過“工作”他才能獲得尊嚴。只有這樣，他才能在俱樂部中說話有分量，才能在傍晚回到家後對妻子有所交代。這沒什麼好被嘲笑的，這些價值和日常用品一樣是必需的。

         那些不同級別的投資公司對“最佳”證券的理解都隨時間而變遷。可悲的是，那些被認為是最好的其實質是最流行的 - 最活躍的、最經常被人談及的、被炒得最熱的，從而是當時價格最高的。

         賈斯逖斯·荷爾姆斯先生曾經以更為哲學的方式為賣空者的行為進行辯護：
               “ ... 當然，在現代市場中，合同並不局限於即時結算的買賣。人們努力預測將來，並根據他們的預言達成協議。有能力的人進行這種類型的投機是社會根據可能性 ... 做出的自我調整。”

         名副其實的賣空者來自那些人數較少的階層 - 職業交易者 - 而他們中只有少部分人肯定能成為熊。這項職業，儘管不違法，但確實不正當也很殘忍。想要賣空股票首先要克服一些心理因素的影響。

         偶爾，有的客戶被勸說了嘗試一下。但當他剛進行完賣空交易，他就變得極度悲慘，直到他補進了，不管盈利或損失，他都只能那樣了。由於某個微妙的原因，一想到自己欠了別人一些他沒有的股票，就令他難以忍受。他已經習慣，而且認為理所當然的是，他可以欠人一些他沒有的錢。與前者相比，這種狀況根本很少讓他擔憂。當他隨意地從經紀人那裡借錢購買股票時，即使該股票下降了5點，他也相當平靜。但是，當他賣空，股票哪怕上升了3/4點，他立即變得絕望。在他看來，這支股票可能會漲到1000點，儘管幾乎沒有股票曾漲到那麼高過。而當他購買時他根本沒有考慮這支股票會降到0點，即使這也正是許多普通股票最終清算時的確切數據。

         不活躍的上市股票根本無法引起賣空者的興趣，許多在“櫃檯”外交易的重要證券也是如此。

         熊市襲擊行為是繼續對價格無情的屠宰，在價格已經被實際經濟災難嚴重擾亂的時期，進行賣空。這種襲擊就是落井下石。
         襲擊者的其它操作更為技術性，也不引人注目。其中之一就是努力把某支股票壓低幾點，期望“觸發”一些停止損失指令。如果成功的話，該股票價格仍然降低，至少暫時會這樣，這就給襲擊者提供獲利的機會。即使沒有停止損失指令，看到自動收報機紙條上下降的價格也會使一些股票持有人害怕，從而拋售股票。這至少是襲擊者的假設。
         還有一種代價更高的操作，但可以獲得更多的利潤，那就是促使股票下跌到保證金帳戶清算通知書都要放出的程度。由於許多通知是得不到答覆的，因此股票在大約24小時以後又會進入另一個急劇下跌的時段。這種現象通常極為明顯，甚至可以用“理論”這個詞來稱呼襲擊者的這個觀點。

         首先，不要忘記熊市襲擊行為不是件容易的事，不管你如何看待其道德性。長期看來，它的成功和失敗的次數差不多。偶爾，當市場處於他們所不期望的最低點時，他們會跳出來摘星星，其後果是這一小群悲觀的壞人立即被捲入並且遭到毀滅。當然，國會不會去調查是誰對他們下的毒手；沒有人會為他們哭泣。如果你還認為這是一個容易的生財之道，可下個大注來嘗試一下。如果你真因此發了財，還可以把利潤分一半給窮人以減輕你的負擔。

         更重要的問題是：當襲擊者成功地把股票價格進一步往下壓時，誰在遭殃？誰又因此而賠錢？
         答案是那些希望股票上漲而用保證金帳戶購買股票的人。他們的保證金耗盡了，經紀人可以出售所有的股票 - 他們也是唯一發出停止損失指令的人。他們本期望更大的利潤。當然，也必須意識到需要承受的損失也更大。襲擊者在從事這項黑暗的事業時就已經清楚這一點。
         一個借錢買普通股的人沒有權利把自己看成是一個積極的社會慈善人。他只是一個想耍聰明、碰運氣或兩者皆有的傢伙。那些期望依靠刀劍謀生的人如果死在刀劍之下，就不應該過分大驚小怪。

         期權有三種：買入期權、賣出期權以及套利期權。

         “套利”期權是一種賣出期權和買入期權的結合。它的費用高一些，但是當你有了“套利”期權，你就不用在乎這支股票是漲還是跌，只要它朝某個方向運動。當然，這支股票必須是在一定的期限內價格變化比較大，否則你也無法從中獲利。

         期權經紀人提出的正當而合法的用法還有完全不同的功能 - 限制投機損失。

         幾乎我們所有人都暗自追求著另外一次繁榮。 “再來一次小的狂歡不會對我們造成什麼損害。”這是一種普遍的想法。這種想法很人性化，因為上次繁榮時，我們的表現是如此愚蠢。我們不是進入市場太晚，就是出去太晚，或者兩種情況都有。但是，現在我們已經有經驗了，就讓我們再一次經歷那美好而可靠的繁榮吧！

         不能理解最終的現實是投機者（不管大、小）最突出的智力缺陷。他是個不可救藥的浪漫主義者，通常也很自負。他思維敏捷、積極、資源豐富，而且以一種奇特的方式表現得頗為精明。也就是說，他每件事都很精明，除了他經常、日復一日地使自己處於破產的可能中。

         投機者缺乏現實性最大的悲劇是不能理解金錢的真正含義。

         華爾街的觀點是一個人有賺3000萬美元、賠3500萬美元的商業記錄，這是一個了不起的孩子，也是一個珍貴的商業夥伴（有趣的是，這通常是真的。雖然在一段時間內他的淨回報是損失500萬美元，但他毫無疑問能使人精神振奮並讓一個公司“活躍起來”）。
         我知道這看起來似乎不公平。沒有人願意向你我提供這麼大的信用，我們的商業記錄比他強得多。你和我從沒有損失過500萬美元 - 是的，先生，我們不會做這樣的事。我們商業成就的成績比他高出500萬美元，另外，我們多年中還能每週都收到報酬。但是，他和我們相比還有另一個強大的優勢：他欠債務人一大筆錢。他的債務人感到（可能是錯誤的）他們想要拿回“紀念品”的最佳辦法就是繼續給他提供銀行資金，這樣才能重新開始運作。

         操縱者這個職業是建立在一個相當穩固的假設上：公眾主要對購買“上漲”的股票感興趣。因此，操縱者選擇一個他們認為被低估了價格而且容易製造好消息的股票，然後努力讓它往“上漲”。他們還到處傳播這個好消息，並努力說服自己相信它的真實性，說不定到最後也會證明這個消息是真的。

         投機是一種想要把小錢變成大錢的努力，但可能不會成功。
         投資是一種想要避免大錢變成小錢的努力，應該要成功。
         如果你帶著1000美元來到華爾街，試圖在一年的時間裡把它變成25000美元，你就是在投機。但如果你帶著25000美元到那裡，想要在一年內用它賺1000美元（透過購買25個4%的債券），你就是在投資。

         我這樣懷疑是因為必須有人購買那些傻瓜們以可怕的價格賣掉的股票 - 這是一個通常被公眾和金融記者們忽視的事實。
         在那災難性的一天，每個人都往外賣，沒有人往回買，除了那一小群空方（這些人很可能是不存在的）。當然，這根本就是錯誤的。如果在那天，這可怕的“拋售”已經達到了7365000股，那麼買進的數量也是可以被算出來的：大約7365000股。

         投資問題的重點通常被認為是正確地選擇證券。我認為重點放在投資者打算如何使用自己的收益上會更好。最初的錯誤出現在後面部分；選擇錯誤的證券絕大部分是由於最初哲學觀點錯誤造成的。

         假設這個家庭按照這個比例進行投資，我想，他們現在的主要問題不是關注投資，而是關注自己。只要他們的物質需要和社會尊嚴與這個收入相協調，他們就能獲得合理的安全性。

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