The Beauty of Taiwan

         片言隻字(证券投资心理学)

         “行情造就了新聞報導，而非新聞報導造就行情”。

         我還非常重視三個要素：思考、邏輯、準確性。

         我自己發明的股市理論也只有兩個要素：供與求。

         只有不欠錢的投資人才能毫無負擔地按自己的想法投資。

         依我之見，投資人可以利用市場技術分析，來評估某一事件對投資大眾所產生的心理作用。

         股市中、短期的漲跌有90%是受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的關鍵。股市的中、短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是掌握在猶豫、容易驚慌失措的投資人手中。

         股市會上漲的原因，是買方即使處在經濟及心理的雙重壓力下，仍然表現得比賣方強勢。會影響股市行情的是投資大眾對重大事情的反應，而非重大事件本身。

         決定股市中期走勢的重要因素，除了心理因素外，還有利率。利率或者資金流動性，決定了資本市場的資金處於供過於求，還是求過於供的狀態。利率對於證券信用交易有著決定性的影響，當利率較低時，表示有較多的流動資金進入股票市場。可是，利率對股票市場的影響要過一段時間後才會顯現，也就是“股市的中期走勢”。

         對長期走勢而言，心理因素不再重要。

         我認為，決定股市走向的因素有兩點，歸根結底，其他因素都是這兩點的延伸：
              （1）資金流通量與新上市股票之間的關係；
              （2）樂觀或悲觀的心理因素（也就是對未來趨勢的評估）。

         T（趨勢）=G（資金）+P（心理）
         資金是指可以隨時投入股市的流動資金。如果債券發行機構（指政府或公司商號）所定的債券利率很高，或者銀行、金融機構將存款利率定得很高，那麼願意購買股票的人當然就會比較少。簡單地說，資金這個變數完全取決於長期利率。

         股票本益比（美國人的說法）的評估也純粹是一項心理變數。

         依照分析師的說法，投資人根本不該碰虧損公司的股票，因為它們的本益比全部都是負的。但是，我投資過的最賺錢股票卻往往都是這種公司的股票。當我買進股票的時候，這些公司都處於經營虧損狀態。可是，當這些公司的業績重新回到盈利階段時，股票也會同時往上飆漲。

         “既成事實效應”（fait accompli）所以會發生，是因為很多人在之前就已經把這支股票賣光了。另外，還有一些投資人仍然願意持有此種股票，是因為他們能夠接受這家公司業務衰退的事實，對手中的股票另有打算。早已進行大規模融券的空頭股票玩家，看到他們的預測完全實現，為了確保目前的獲利，開始回補空頭倉位，這一舉動會帶動股市上漲。

         對於股市大盤走勢（並非個股的走勢），想像力和資金要比基本面的分析更能發揮決定性的作用。

         事實上，股價行情的發展經常和基本面背道而馳。經濟繁榮會帶動利率上升，企業把所有可用的資金都用於直接投資，所以資金流動性也就比較差。事情的發展經常是這樣：當經濟蕭條和利率下調時，股市通常會上漲，雖然當時基本面的因素（此處指公司獲利以及分配股息）並不利於股市。反觀經濟突然繁榮、工商貿易十分活躍、有大筆資金可以用來推動經濟發展時，當局（政府相關部門及貨幣發行銀行）會採取緊縮政策，避免經濟過熱。他們會調高利率，嚴格限制貸款申請資格，於是資金流動性就可以被控制在一定的範圍內。

         股市的投資氣氛不過是一種投資大眾的心理共識，這個心理共識反映了大多數股票投資者對股票市場行情所持的悲觀或樂觀態度。這會直接影響行情走勢。

         每個股市行情循環可包括3個階段：
              （1）股價盤整時期；
              （2）順勢波動時期；
              （3）急速擴張時期。

         投資人又該如何應對這三個不同的階段呢？到了第三階段急速擴張期的後半段時，即使股價一跌再跌，投資人也應該勇往直前，加入股票投資的行列。在行情上漲的第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。在第二階段中，投資人則應做個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並做好心理準備，準備在進入第三階段後從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。

         在第三階段急速擴張期的後半段，要投資人在行情一片看跌聲中買進股票是非常困難的。為了擺脫群體心理的影響，投資人必須勤加練習，對事情抱持懷疑的態度，而且要有喜歡挖苦人的性格，再加上一點自負。有這樣特質的投資人會說：“你們這些笨蛋。只有我知道事情的真相”或者應該說“在任何情況下，我都比你們了解事實的真相”。雖說這樣的特質不是一個很完美的個性，卻有益於保持個人獨立的思考，同時也是成功投資的必備條件。

         “永遠保持擔心，但絕不驚慌失措”。

         長達70年的經驗告訴我，只有長期投資和反向操作才能在股市中賺大錢。

         調高利率不表示利率一定會高過公司業績的利潤增長率。儘管高利率會發揮剎車的作用，但剎車所造成的行情下跌一定不會引起崩盤。

         經驗告訴我們，很多股票投資者因僵化頑固的政治立場而失去大好機會。

         成功的投機者必須是思維敏銳的政治分析家和訓練有素的大眾心理學家，因為他同時要解開兩個謎題：政治事件及儲蓄者對政治事件的反應。

         當我還只是個孩童時就已經體會到，投資不可以跟在消息後面跑。

         當所有人都在談股市時，你就必須退出。

         在任何情況下都絕對不要跟隨銀行的提示進行交易。

         公牛是投機者的象徵，沖在前面，以它的牛角把所有東西拋到高處，當然，最重要的是行情。做空投機者是獵人，在捕到熊之前，就先賣了獸皮，他很可能碰不到熊，那麼早先賣出的獸皮，便必須再買回來。

         投機者比其他人更多的是點子、突如其來的念頭及遠見，他不斷權衡他所面對的事情的利弊，並歸納出是買還是賣的結論。投機者需要經驗的累積，以便不斷回憶起類似的情況，

         有時我會以親身體驗來決定股市交易的策略。

         在我看來，閱讀分析圖表固然是一種科學方法，卻無法帶來知識。藉著分析圖，人們可以非常清楚地看出昨天和今天是怎樣的情況。到今天為止，價格曲線是真實的；不過從明天起，當它再度被展現出來時，卻被杜撰成了好的或壞的。圖表只是一整幅馬賽克圖畫中的一片而已，人們應該對圖表做出分析。但是不能僅僅依靠辨認“肩–頭–肩”“同側”“蝶形”就拿錢去冒險。

         “股市行情只取決於一件事，是股票比傻瓜多，還是傻瓜比股票多”。

         投機者從別人的愚蠢中所獲得的利益往往比靠自己的智慧得來的多，人們可以從別人的愚蠢中學習，尤其是學習如何不重蹈覆轍。

         跟著我學習的“學生”，只要能夠思考、分析、堅持到底，而且不猶豫，他們就一定可以成功。

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