片言隻字(金钱游戏 - 一个投机者的告白)

金錢遊戲 - 一個投機者的告白

         經濟和股市的關係就像主人與狗一樣,狗永遠跑在主人的前面,但它離開主人有一定距離的時候,又會跑回來找它的主人...

         在長達80年的證券交易,我至少學到一點: 投機是種藝術,而不是科學。

         投機家是有識之士,是三思而後行的證券交易人士,能準確預測經濟、政治和社會的發展趨勢,並從中獲利。

         套匯指的是時間或空間上的投機行為。

         我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列。在從事證券交易的人當中,以平均水準來看,投資者的表現最好,因為即使是投機家,也只有少數是贏家。

         如果投機家對上漲的指數進行投機,但由於某個偶然事件,行情暫時下跌,例如,美國總統心臟病突發(艾森豪威爾總統1955年心臟病突發),或南美遭受地震,這時投機家不會馬上推翻自己的投機理念。只有當消息影響深遠,動搖了預測基礎,推翻原來的假設,才會重新規劃。

         有遠見的投機家密切注意各種基本因素,如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國際局勢、貿易收支、經營報告等,不會受到次要的日常新聞影響。他制定周密的計畫和策略,根據每天發生的事件進行調整。

         債券也稱利率固定的有價債券,是大多數儲戶印象中的保險投資手段。

         若想對長期的利率變化進行投機,最好用股票來作。因為對於債券市場出現的巨大變化,證券交易市場最晚要在12個月後才會作出反應,這時股票的獲利要比之前債券的獲利明顯多了。

         一般情況下,投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢,大量購買銅、小麥或諸如此類的東西,在這種情況下,支付的金額不是買價,而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。

         因為賣主以後才交貨,買主也是以後才收貨,所以期貨交易也稱"未來交易"。

         原料投機只適合熟悉風險、承擔得起損失、有經驗的投機家,最適合那些出於職業因素和原料生產有關的人,因為之後他們可以把這些原料用在自己的企業中。

         有形資產不會產生利潤,所以不適合當成投資標的,除非在過度通貨膨脹時。這道理也適用於原料的投資。

         唯一帶來利潤的有形資產投資,便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡,就可以收取或節省房租。

         房地產市場不像證券、外匯和原料市場那樣有流動性,房地產有時要花幾個月的時間,才能找到買主。

         我一直記住這條準則,一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。

         投資者只要在某處嗅到火藥味,便不會投資股票。這時,每個人都希望自己的保險箱裡,有像黃金這樣的有形資產。當戰爭發生時,貨幣可能完全貶值。

         經濟成長的障礙之一便是錯誤的賦稅政策。另一個更重要的問題,就是貨幣供給。

         貨幣是股票市場的靈丹妙藥。

         貨幣+心理因素=發展趨勢。

         我認為對中期證券市場,貨幣比想像力更具決定性作用。如果貨幣因素是正面的,那麼到了一定時候,心理因素也會變成正面的。

         如果有很多剩餘資金留在金融機構內流通,據我的經驗,這些流動資金的一部份最晚在9到12個月之後,便會進入證券交易市場,雖然此時大多數的投資者對股票仍持負面態度。

         股票和其他有形資產一樣,必須靠通貨膨脹帶動。只有中央銀行為消除通貨膨脹而採取的各項措施,才會對證券市場產生負面作用。

         於是形成工資和價格互抬的螺旋,最後導致急驟性的通貨膨脹,結果是貨幣嚴重貶值。為免遭貨幣貶值影響,民眾紛紛提出存款,購買有形資產,包括黃金、名畫、郵票、古董等,資金從金融體系中被抽走,經濟體缺乏投資資金,導致大批裁員,最後形成嚴重的經濟危機。

         通貨緊縮時,貨幣供給額持續短缺,可利用的流動資金越來越少,消費者什麼也不想買,因為明天買可能會更便宜; 企業也不進行投資,因為他們生產的產品價格或提供的服務,乏人問津,價格不斷下跌。在這種情況下,股市崩盤顯而易見。這時只有一樣東西有用: 現金。

         利率是支付貨幣的價格,利率越高,即支付貨幣的價格越高,將導致貸款的需求降低; 利率越低,貸款的需求越大。中央銀行就是通過這種途徑,控制貨幣供給額。

         由於利率上漲,貨幣供給額縮減,流動資金漸漸停止流入證券交易所。以融資方式購買股票的投資,由於貸款費用提高,不得不賣掉股票。此外,高利率的存款利率和股票競爭,也使股票指數開始下跌,而且在業界消息仍然有利時,大部分的股票就開始下跌了。

         只要利率下降,大家就毫不遲疑的進入股票市場,這種現象過去幾年來經常發生。

         除了短期利率,長期利率對貨幣同樣具有重要影響力,主要來自資本市場中的債券利率,債券也被稱作抵押債券或利率固定的有價證券。債券利率越高,對股票的壓力越大。

         長期利率不是由中央銀行,而是由供需決定的。

         外匯會間接影響貨幣。

         當本國貨幣疲軟,可能導致通貨膨脹時,中央銀行會先以外幣購買本國貨幣,通過干預外匯市場支持本國貨幣。但如果中央銀行的外匯存底不夠,那麼就只剩下提高利率這一途徑。相反的,當本國貨幣增值太快,以致出口工業失去國際市場競爭力時,便會降低利率。

         投資者分兩類,固執的和猶豫的,勝利者是固執的人。

         固執的投資者須具備四種要素: 金錢,想法,耐心,還有運氣。

         絕對不要借錢買股票。

         明智的投資者都有想法,至於想法是否正確,開始時無關緊要,重要的是必須三思而行,而且有想像力。投資者必須相信自己的想法,如果已定出戰略,便不可再受朋友影響,也不可因當時的氣氛或時事而改變初衷。

         耐心也許是證券交易所裡最重要的東西,而缺乏耐心是最常見的錯誤,誰缺乏耐心,就不要靠近證券市場。

         如果固執的投資者掌握了大部分的股票,好消息就會有活躍市場的作用,而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中,即使特別好的消息也發揮不了作用,相反的,壞消息卻會反應強烈。

         科斯托蘭尼雞蛋。

         在證券市場,漲跌是對分不開的搭檔,如果分辨不出下跌的終點,就看不出上漲的起點。

         過熱階段可能持續一段時間,特別是貨幣因素依然有利,行情仍然繼續看漲。

         指數開始進入下跌的第一個階段,即修正階段。在這個階段,只須少量的賣出交易,就足以使指數下跌,因為市場缺乏新的買主。

         這是個永恆的法則: 每次證券市場中的崩盤和潰散都以暴漲為前導,而每一次的暴漲都以崩盤收尾。

         對"毫無價值"的東西進行不明智的賭博,正預示著經濟榮景的結束,標誌著繁榮的最後階段和牛市的第三個階段。在這個階段,貨幣大量流通,開始,漲勢還維持在正常範圍內,之後便擴散到那些有問題的證券上,普通的股票也受到莫名的哄抬,最後連毫無價值的股票也上漲。

         在出現不利消息時,市場並沒有下跌,就是市場出現超賣,行情已接近最低點的徵兆。

         市場對有利消息不再有反應,就是超買和行情暫時處在最高點的信號。

         如果行情下跌時,某一段時間裡成交量很大,這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡,轉移到固執的投資者手裡。

         如果成交量增加,行情仍然繼續下跌時,就是已經接近下一次上漲起點的信號。

         但當成交量小,且指數還繼續下跌時,就表示市場前景堪憂。

         當成交量越來越大,股票還不斷看漲時,也是前景堪憂。

         當成交量小時,如果指數看漲,這種情形就非常有利。

         普遍一致最明確的訊息,就是當媒體的氣氛非常樂觀時,那些不久前還不懂股票的人,就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市第三階段結束時,最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。

         下個考驗則是在上漲的第三個階段。投機者當然可以在這階段開始時,即樂觀態度逐漸取得優勢時,馬上退出市場。遺憾的是,那樣就會錯過豐厚的利潤,因為指數是在第三階段才急驟上漲的。如果貨幣因素始終有利,第三階段可能持續很長時間。

         賣空是如此操作的,賣空投機者或大家稱為熊的人,今天以一定價格賣掉某種他手裡沒有,以後才買進的有價證券。他暫時保留自己的買單,因為他相信明天股票的價錢將比今天低。

         通貨膨脹時期,貨幣的價值降低,但在經濟蕭條時期,貨幣的作用便變大了。

         我建議新手一定要做買進投機人士,而不是賣空投機人士。雖然行情下跌有個好處,行情下跌出現得比較快,而行情上漲卻總是沿著恐懼的牆邊向上爬,但只有經驗非常豐富的投機人士,才能夠預測到下跌行情的起點。不過有一點絕對可以說明,買進投機人士的機會更佳,一種股票最後可能上漲1000%,或甚至10000%,但最多只能下跌100%。

         我的座右銘是: 凡是證券交易所裡人盡皆知的事,不會令我激動。

         最沒有意思的,就是那些和指數發展趨勢有關的訊息,這些都是先有指數,才有訊息的。

         大眾所期待的事情,包括戰爭,在發生的那一刻,就已經成為過去式,對證券交易所不具任何意義。但有一種訊息,即使在未來也會有影響,那就是影響貨幣的事件,且不按大眾的盼望。當然,中央銀行提高利率後,也可能出現"既成事實"的典型反應,這種情形事實上經常發生。如果大眾普遍期待提高利率,指數在利率措施實施後,首先將上漲,特別是當大眾認為不會再有進一步的利率措施時。但提高利率一定會在未來對貨幣供給額產生影響,且是極重要的影響因素。因為高利率隨之出現的是資金短缺,這是不管證券市場是正面或負面反應,都會出現的結果。

         真正的證券交易知識,是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西,大家不需要無所不知,而是要理解一切,在關鍵時刻指出正確的內在關係,並採取相應動作。

         有目的的傳播謠言,也是操縱股價的一種途徑,自從證券交易所出現以來,大家便利用這種手段把大眾帶到某個方向。

         在指數上漲過程中,即使是最差的投機人士也能賺到一些錢; 而在指數下跌過程中,即使挑到好股票的人也賺不到錢,因此投資最看重的是普遍的趨勢,其次才是選股,只有投資經歷至少20年之久的投資者,才用不著太關心整體發展趨勢。

         轉機企業是指陷入嚴重危機、虧損、甚至即將倒閉的企業,這些企業的股票指數相對徘迴在谷底,但如果這些企業能扭轉局面,重新獲利,指數便會直線上漲。

         股票價格是貴,還是便宜,取決於基本數據和企業的發展前景。

         "雙重底"W指的是,在指數下跌過程中,前一次股價的低點不會被下一次股價低點打破,如果這種現象重複出現幾次,就會讓人得出股價將繼續上漲的結論。但如果圖表幾次顯示出"雙重頂"即M形時,即表明股價極限,也就是說,無法繼續突破前期股價,也許有大批股票被售出,只要這個水龍頭不關上,股價就不會上漲。

         投資人不僅應該看基金經理過去3年的業績,更要看過去10年,甚至是過去20年的業績。

         在我所提的投資基金中,絕不包含避險基金,因為避險基金是百分之百欺騙大眾的騙局,甚至是雙重騙局,因為這既避不開風險,也不是基金。

         要真正理解證券交易所,或是真正掌握證券交易之前,肯定要付很多學費。我再次重複: 投機中賺的錢是痛苦錢,先有痛苦,然後才有金錢。

         證券交易所玩家犯下最不可原諒的錯誤,是設定獲利的上限,卻讓虧損不斷膨脹。一位正確操作,且有經驗的投機家會讓利潤增加,然後以相對較小的損失出場。

         十律
         一. 有主見,三思後再決定: 是否應該買進,如果是,在哪裡,什麼行業,哪個國家?
         二. 要有足夠的資金,以免遭受壓力。
         三. 要有耐心,因為任何事情都不可預期,發展方向都和大家想像的不同。
         四. 如果相信自己的判斷,便必須堅定不移。
         五. 要靈活,並時刻考慮到想法中可能有錯誤。
         六. 如果看到出現新的局面,應該賣出。
         七. 不時查看購買的股票清單,並檢查現在還可買進哪些股票。
         八. 只有看到遠大的發展前景時,才可買進。
         九. 考慮所有風險,甚至是最不可能出現的風險,也就是說,要時刻想到有意想不到的因素。
         十. 即使自己是對的,也要保持謙遜。

         十戒
         一. 不要跟著建議跑,不要想能聽到秘密訊息。
         二. 不要相信賣主知道他們為什麼要賣,或買主知道自己為什麼要買,也就是說,不要相信他們比自己知道得多。
         三. 不要想把賠掉的再賺回來。
         四. 不要考慮過去的指數。
         五. 不要躺在有價證券上睡大覺,不要因期望達到更佳的價格,而忘掉它們,也就是說,不要不作決定。
         六. 不要不斷觀察變化細微的指數,不要對任何風吹草動作出反應。
         七. 不要在剛剛賺錢或賠錢時作最後結論。
         八. 不要只想獲利就賣掉股票。
         九. 不要在情緒上受政治好惡的影響。
         十. 獲利時,不要過分自負。

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