The Beauty of Taiwan

         片言隻字(金钱游戏 - 一个投机者的告白)

         經濟和股市的關係就像主人與狗一樣，狗永遠跑在主人的前面，但它離開主人有一定距離的時候，又會跑回來找它的主人...

         在長達80年的證券交易，我至少學到一點: 投機是種藝術，而不是科學。

         投機家是有識之士，是三思而後行的證券交易人士，能準確預測經濟、政治和社會的發展趨勢，並從中獲利。

         套匯指的是時間或空間上的投機行為。

         我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列。在從事證券交易的人當中，以平均水準來看，投資者的表現最好，因為即使是投機家，也只有少數是贏家。

         如果投機家對上漲的指數進行投機，但由於某個偶然事件，行情暫時下跌，例如，美國總統心臟病突發(艾森豪威爾總統1955年心臟病突發)，或南美遭受地震，這時投機家不會馬上推翻自己的投機理念。只有當消息影響深遠，動搖了預測基礎，推翻原來的假設，才會重新規劃。

         有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貸款政策、利率、經濟擴充、國際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響。他制定周密的計畫和策略，根據每天發生的事件進行調整。

         債券也稱利率固定的有價債券，是大多數儲戶印象中的保險投資手段。

         若想對長期的利率變化進行投機，最好用股票來作。因為對於債券市場出現的巨大變化，證券交易市場最晚要在12個月後才會作出反應，這時股票的獲利要比之前債券的獲利明顯多了。

         一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。

         因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱"未來交易"。

         原料投機只適合熟悉風險、承擔得起損失、有經驗的投機家，最適合那些出於職業因素和原料生產有關的人，因為之後他們可以把這些原料用在自己的企業中。

         有形資產不會產生利潤，所以不適合當成投資標的，除非在過度通貨膨脹時。這道理也適用於原料的投資。

         唯一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。

         房地產市場不像證券、外匯和原料市場那樣有流動性，房地產有時要花幾個月的時間，才能找到買主。

         我一直記住這條準則，一切取決於供給和需求。我全部的證券交易理論都以此為基礎。

         投資者只要在某處嗅到火藥味，便不會投資股票。這時，每個人都希望自己的保險箱裡，有像黃金這樣的有形資產。當戰爭發生時，貨幣可能完全貶值。

         經濟成長的障礙之一便是錯誤的賦稅政策。另一個更重要的問題，就是貨幣供給。

         貨幣是股票市場的靈丹妙藥。

         貨幣+心理因素=發展趨勢。

         我認為對中期證券市場，貨幣比想像力更具決定性作用。如果貨幣因素是正面的，那麼到了一定時候，心理因素也會變成正面的。

         如果有很多剩餘資金留在金融機構內流通，據我的經驗，這些流動資金的一部份最晚在9到12個月之後，便會進入證券交易市場，雖然此時大多數的投資者對股票仍持負面態度。

         股票和其他有形資產一樣，必須靠通貨膨脹帶動。只有中央銀行為消除通貨膨脹而採取的各項措施，才會對證券市場產生負面作用。

         於是形成工資和價格互抬的螺旋，最後導致急驟性的通貨膨脹，結果是貨幣嚴重貶值。為免遭貨幣貶值影響，民眾紛紛提出存款，購買有形資產，包括黃金、名畫、郵票、古董等，資金從金融體系中被抽走，經濟體缺乏投資資金，導致大批裁員，最後形成嚴重的經濟危機。

         通貨緊縮時，貨幣供給額持續短缺，可利用的流動資金越來越少，消費者什麼也不想買，因為明天買可能會更便宜; 企業也不進行投資，因為他們生產的產品價格或提供的服務，乏人問津，價格不斷下跌。在這種情況下，股市崩盤顯而易見。這時只有一樣東西有用: 現金。

         利率是支付貨幣的價格，利率越高，即支付貨幣的價格越高，將導致貸款的需求降低; 利率越低，貸款的需求越大。中央銀行就是通過這種途徑，控制貨幣供給額。

         由於利率上漲，貨幣供給額縮減，流動資金漸漸停止流入證券交易所。以融資方式購買股票的投資，由於貸款費用提高，不得不賣掉股票。此外，高利率的存款利率和股票競爭，也使股票指數開始下跌，而且在業界消息仍然有利時，大部分的股票就開始下跌了。

         只要利率下降，大家就毫不遲疑的進入股票市場，這種現象過去幾年來經常發生。

         除了短期利率，長期利率對貨幣同樣具有重要影響力，主要來自資本市場中的債券利率，債券也被稱作抵押債券或利率固定的有價證券。債券利率越高，對股票的壓力越大。

         長期利率不是由中央銀行，而是由供需決定的。

         外匯會間接影響貨幣。

         當本國貨幣疲軟，可能導致通貨膨脹時，中央銀行會先以外幣購買本國貨幣，通過干預外匯市場支持本國貨幣。但如果中央銀行的外匯存底不夠，那麼就只剩下提高利率這一途徑。相反的，當本國貨幣增值太快，以致出口工業失去國際市場競爭力時，便會降低利率。

         投資者分兩類，固執的和猶豫的，勝利者是固執的人。

         固執的投資者須具備四種要素: 金錢，想法，耐心，還有運氣。

         絕對不要借錢買股票。

         明智的投資者都有想法，至於想法是否正確，開始時無關緊要，重要的是必須三思而行，而且有想像力。投資者必須相信自己的想法，如果已定出戰略，便不可再受朋友影響，也不可因當時的氣氛或時事而改變初衷。

         耐心也許是證券交易所裡最重要的東西，而缺乏耐心是最常見的錯誤，誰缺乏耐心，就不要靠近證券市場。

         如果固執的投資者掌握了大部分的股票，好消息就會有活躍市場的作用，而壞消息則不會造成任何反應。但如果股票控制在猶豫的投資者手中，即使特別好的消息也發揮不了作用，相反的，壞消息卻會反應強烈。

         科斯托蘭尼雞蛋。

         在證券市場，漲跌是對分不開的搭檔，如果分辨不出下跌的終點，就看不出上漲的起點。

         過熱階段可能持續一段時間，特別是貨幣因素依然有利，行情仍然繼續看漲。

         指數開始進入下跌的第一個階段，即修正階段。在這個階段，只須少量的賣出交易，就足以使指數下跌，因為市場缺乏新的買主。

         這是個永恆的法則: 每次證券市場中的崩盤和潰散都以暴漲為前導，而每一次的暴漲都以崩盤收尾。

         對"毫無價值"的東西進行不明智的賭博，正預示著經濟榮景的結束，標誌著繁榮的最後階段和牛市的第三個階段。在這個階段，貨幣大量流通，開始，漲勢還維持在正常範圍內，之後便擴散到那些有問題的證券上，普通的股票也受到莫名的哄抬，最後連毫無價值的股票也上漲。

         在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。

         市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。

         如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。

         如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。

         但當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪憂。

         當成交量越來越大，股票還不斷看漲時，也是前景堪憂。

         當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利。

         普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀時，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市第三階段結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。

         下個考驗則是在上漲的第三個階段。投機者當然可以在這階段開始時，即樂觀態度逐漸取得優勢時，馬上退出市場。遺憾的是，那樣就會錯過豐厚的利潤，因為指數是在第三階段才急驟上漲的。如果貨幣因素始終有利，第三階段可能持續很長時間。

         賣空是如此操作的，賣空投機者或大家稱為熊的人，今天以一定價格賣掉某種他手裡沒有，以後才買進的有價證券。他暫時保留自己的買單，因為他相信明天股票的價錢將比今天低。

         通貨膨脹時期，貨幣的價值降低，但在經濟蕭條時期，貨幣的作用便變大了。

         我建議新手一定要做買進投機人士，而不是賣空投機人士。雖然行情下跌有個好處，行情下跌出現得比較快，而行情上漲卻總是沿著恐懼的牆邊向上爬，但只有經驗非常豐富的投機人士，才能夠預測到下跌行情的起點。不過有一點絕對可以說明，買進投機人士的機會更佳，一種股票最後可能上漲1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。

         我的座右銘是: 凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。

         最沒有意思的，就是那些和指數發展趨勢有關的訊息，這些都是先有指數，才有訊息的。

         大眾所期待的事情，包括戰爭，在發生的那一刻，就已經成為過去式，對證券交易所不具任何意義。但有一種訊息，即使在未來也會有影響，那就是影響貨幣的事件，且不按大眾的盼望。當然，中央銀行提高利率後，也可能出現"既成事實"的典型反應，這種情形事實上經常發生。如果大眾普遍期待提高利率，指數在利率措施實施後，首先將上漲，特別是當大眾認為不會再有進一步的利率措施時。但提高利率一定會在未來對貨幣供給額產生影響，且是極重要的影響因素。因為高利率隨之出現的是資金短缺，這是不管證券市場是正面或負面反應，都會出現的結果。

         真正的證券交易知識，是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西，大家不需要無所不知，而是要理解一切，在關鍵時刻指出正確的內在關係，並採取相應動作。

         有目的的傳播謠言，也是操縱股價的一種途徑，自從證券交易所出現以來，大家便利用這種手段把大眾帶到某個方向。

         在指數上漲過程中，即使是最差的投機人士也能賺到一些錢; 而在指數下跌過程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢，因此投資最看重的是普遍的趨勢，其次才是選股，只有投資經歷至少20年之久的投資者，才用不著太關心整體發展趨勢。

         轉機企業是指陷入嚴重危機、虧損、甚至即將倒閉的企業，這些企業的股票指數相對徘迴在谷底，但如果這些企業能扭轉局面，重新獲利，指數便會直線上漲。

         股票價格是貴，還是便宜，取決於基本數據和企業的發展前景。

         "雙重底"W指的是，在指數下跌過程中，前一次股價的低點不會被下一次股價低點打破，如果這種現象重複出現幾次，就會讓人得出股價將繼續上漲的結論。但如果圖表幾次顯示出"雙重頂"即M形時，即表明股價極限，也就是說，無法繼續突破前期股價，也許有大批股票被售出，只要這個水龍頭不關上，股價就不會上漲。

         投資人不僅應該看基金經理過去3年的業績，更要看過去10年，甚至是過去20年的業績。

         在我所提的投資基金中，絕不包含避險基金，因為避險基金是百分之百欺騙大眾的騙局，甚至是雙重騙局，因為這既避不開風險，也不是基金。

         要真正理解證券交易所，或是真正掌握證券交易之前，肯定要付很多學費。我再次重複: 投機中賺的錢是痛苦錢，先有痛苦，然後才有金錢。

         證券交易所玩家犯下最不可原諒的錯誤，是設定獲利的上限，卻讓虧損不斷膨脹。一位正確操作，且有經驗的投機家會讓利潤增加，然後以相對較小的損失出場。

         十律
         一. 有主見，三思後再決定: 是否應該買進，如果是，在哪裡，什麼行業，哪個國家?
         二. 要有足夠的資金，以免遭受壓力。
         三. 要有耐心，因為任何事情都不可預期，發展方向都和大家想像的不同。
         四. 如果相信自己的判斷，便必須堅定不移。
         五. 要靈活，並時刻考慮到想法中可能有錯誤。
         六. 如果看到出現新的局面，應該賣出。
         七. 不時查看購買的股票清單，並檢查現在還可買進哪些股票。
         八. 只有看到遠大的發展前景時，才可買進。
         九. 考慮所有風險，甚至是最不可能出現的風險，也就是說，要時刻想到有意想不到的因素。
         十. 即使自己是對的，也要保持謙遜。

         十戒
         一. 不要跟著建議跑，不要想能聽到秘密訊息。
         二. 不要相信賣主知道他們為什麼要賣，或買主知道自己為什麼要買，也就是說，不要相信他們比自己知道得多。
         三. 不要想把賠掉的再賺回來。
         四. 不要考慮過去的指數。
         五. 不要躺在有價證券上睡大覺，不要因期望達到更佳的價格，而忘掉它們，也就是說，不要不作決定。
         六. 不要不斷觀察變化細微的指數，不要對任何風吹草動作出反應。
         七. 不要在剛剛賺錢或賠錢時作最後結論。
         八. 不要只想獲利就賣掉股票。
         九. 不要在情緒上受政治好惡的影響。
         十. 獲利時，不要過分自負。

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