The Beauty of Taiwan

         片言隻字(股市稳赚)

         在一個幾乎不可能沒有風險的世界裡，把錢借給政府可能是風險最小的選擇。如果別人向你借錢或請你進行長期投資，他們所付的利息就應該高於美國政府債券每年的利息。為什麼呢？因為你完全可以得到利息而無須冒任何風險。你所要做的就是將錢借給美國政府，它會保證你每年拿到利息，而且多年後你的錢會回到你的手上。

利潤表（過去12個月）
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總銷售額                                10,000,000 美元
所售商品成本                           -6,000,000 美元
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毛利潤                                    4,000,000 美元
銷售費用、一般費用和行政費用    -2,000,000 美元
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稅前收入                                 2,000,000 美元
稅額（稅率為40%）                    -800,000 美元
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淨收入                                    1,200,000 美元
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         購買企業的股票就意味著購買企業的一部分（或一定的利益），因此你有權獲得該企業未來收益的一部分。
         計算一家公司的價值應考慮這家公司今後的贏利情況。

         股價在短時期內會發生劇烈的變動，這並不意味著公司的價值同期也發生了對應的變化。
         能以遠低於你估計的價格買入一家公司的股票當然是一個好主意，在較大的折價基礎上購買股票會為你提供較大的安全邊際，為你帶來持續穩定的投資收益。

         以本年度的每股收益除以股價，就是我們通常所說的股票收益率。
         預測未來是一件很難的事情。如果我們不能預測一家公司未來的收益狀況，我們就不能確定該公司的價值。如果我們不能確定公司的價值，當市場先生有時做出瘋狂的舉動，給出不可思議的低價格時，我們就不會意識到。
         以低價買入一家企業的股份是一件好事。要想做到這一點，一種方法是購買相對於你的買入價格來說收益率高，而不是收益率低的企業。
         買進一家好企業的股份要好於買進一家差企業的股份。要想做到這一點，一種方法是購買一支資本收益率高的股票，而不是買入一支資本收益率低的股票。
         綜合以上兩點，以低價（股票收益率高）買入好企業（資本收益率高）的股票是賺大錢的訣竅。

         神奇公式包括一份在美國一家主要股市上交易的3500間最大公司的名單。該公式根據資本收益率將這些公司進行排序。其次，按照公司的股票收益率進行排序。最後，將這兩個排名綜合在一起。該公式不是要找到資本收益率最高或者股票收益率最高的公司，而是要找到將這兩個因素進行最佳組合的公司。綜合排名最靠前的公司就是兩個因素結合得最好的公司。
         標準普爾500指數是指以市值加權的指數，含有500支大型股票，較大股票（市值最高的股票）的權重比較小股票要高。

         在運用神奇公式時，選擇具有一定規模的公司非常重要。
         神奇公式看起來似乎能預測未來。如果我們了解到神奇公式如何對一組公司進行排位，就會很清楚這組公司在將來的平均投資收益狀況。這也意味著，即使由於某種原因我們不能買到神奇公式排在前30名的股票，問題也不大，買後30種也很不錯，就算買再後面的30種也可以。事實上，每組中排名靠前的股票都不錯。
         神奇公式無論對大公司，還是小公司都奏效。

         神奇公式投資組合的收益率在每12個月中，就會有5個月低於市場平均水準。在完整的一年中，神奇公式每4年就會有一次低於市場平均水準。在每6年的測試中，神奇公式至少會有2年連續表現不佳。在整個17年中，神奇公式甚至有連續3年低於市場平均水準。
         如果神奇公式在任何時候都奏效，那麼每個人都會使用它；而如果每個人都用，它可能就會失去效用。如果所有人都購買神奇公式選中的低價股票，那麼這些股票的價格立刻就會被抬高。換句話說，如果每個人都使用這一公式，低價機會就會消失，神奇公式就會喪失效力。
         神奇公式只有從長期看才會見效。
         神奇公式通常會連續幾年不見效。
         要想讓神奇公式對你有用，你必須堅信它的作用，並且保持一個長期的投資眼光。

         一般來說，那些被神奇公式選中的具有高資本收益率的公司更有機會將利潤的一部分重新投資在高資本收益率的業務上。它們更有能力取得高資本收益增長率，也更具有某種特殊的競爭優勢，使得它們能夠繼續獲得高於市場平均水準的資本收益率。
         神奇公式只選擇那些同時能帶來高股票收益率的公司。高股票收益率意味著，神奇公式只買入那些能夠為我們帶來較大獲利空間的公司的股票。

         在選擇投資策略時，你需要知道的就是兩點：
               1. 從長期看，遵循該投資策略可能出現的虧損風險在哪裡？
               2. 從長期看，你所選擇的投資策略遜於其它投資策略所帶來的風險是什麼？

         事實上，神奇公式選中公司的近況通常看起來並不那麼好。在大多數情況下，未來一兩年的前景還會更糟，但這就是神奇公式能發現低價股票的原因。神奇公式使用的是去年的收益，如果使用今年或明年的預期收益，很多被神奇公式選中的公司可能根本就不會有這樣好的價格機會。
         理想的情況是，不盲目地將上一年的收益用於神奇公式，而將一個正常年份的預期收益用於神奇公式。所謂正常年份是指，公司內部、所在行業或整個經濟沒有發生特殊或異常情況的年份。
         神奇公式並非選擇個股，而是一次選擇一批股票。看一下這些投資組合，你就會明白，利用上一年的收益通常能夠很好地預測未來的收益。當然，對於單間公司來說不一定是這樣，但就平均狀況而言，上一年的收益通常能對未來的正常收益提供很好的預測。
         與其你自己盲目地選擇自己理想中的股票，或者盲目地接受神奇公式給出的選擇，不如將兩者結合起來。首先利用神奇公式列出一組優質股票名單，然後利用自己的方法選擇你最中意的幾支，但你必須在神奇公式選中的前50～100支股票中進行選擇。
         如果你必須進行個股投資，你可以預測一下今後幾年的正常收益，利用這些預測算出股票收益率和資本收益率。然後，根據對正常收益的預測，利用神奇公式的原理尋找質優價低的股票。
         如果你真正了解自己看上的企業，並極為相信你對正常收益的預測，買入5～8支不同行業的低價股票是一種安全而又有效的投資策略。

         指數基金就是一種回報與市場平均水準相等，而佣金極少的共同基金。這些基金選擇一個市場指數（可能是包含500種最大股票的標準普爾500指數，或是包含2000種小股票的羅素2000指數），並買入該指數下的所有股票。
         如果你不想費力氣，而且不介意獲得市場平均水準的回報，指數基金是一個很好的選擇。如果你有能力分析企業情況並希望付出努力，個股可以成為你的選擇。

         首先，由於書中的收益情況是根據神奇公式選擇的大約30支股票得出的，所以我們應該確定我們的計劃至少一次包括20～30支股票。
         其次，在我們的測試中，每種股票都要持有一年。
         最後，我們可能不想一次購買全部30支股票。為了重現測試中的結果，每隔兩三個月我們就要在投資組合中增加5～7支股票，直到在我們的投資組合中有了20～30支股票。此後，當我們投資組合中的股票滿一年的時候，我們只需更換已到期的5～7支股票。
         有一個專為本書建立的股票篩選網站，這就是magicformulainvesting.com。設定這一網站的目的是為了幫助投資者能夠盡量獲得書中所說的收益率。
         其它管道包括但不限於以下股票查詢網站：aaii.com、powerinvestor.com和smartmoney.com。儘管這些管道一般說來都不錯，可以免費或以合理的價格使用，但它們都不是專門為了挑選神奇公式的股票而設定的。由於用戶的選擇標準以及數據資源的差異，它們只能提供一個大概的訊息。

管道二：一般篩選指南
         如果利用magicformulainvesting.com之外的其它篩選管道，你應當採取下面的步驟以最大限度地獲得神奇公式的回報：
               ● 利用ROA（資產報酬率）作為篩選標準。將ROA的最低標准設定為25%（這將取代神奇公式研究中的資本收益率）。
               ● 在ROA高的股票中，篩選那些P/E（本益比）最低的股票（這將取代神奇公式研究中的股票收益率）。
               ● 從名單上排除所有公用事業和金融類股票（如共同基金、銀行和保險公司股票）。
               ● 從名單上排除所有外國公司股票。在大多數情況下，這些公司的名稱後會帶有後綴“ADR”（即“美國存託憑證”）。
               ● 如果某種股票的P/E值非常低，比如5或者更低，這可能說明上一年有異常情況或數據的使用在某些方面出了問題。你可能想從你的名單中排除這些股票，你可能還想排除那些在上周公布收益的公司（這應當有助於降低數據不準或不及時的可能性）。
               ● 在獲得你的名單之後，按照管道一中的第四步至第八步去做。

         資本收益率是指息稅前利潤（EBIT）與占用的有形資本（淨營運資本+淨固定資產）的比值。
         由於各間公司的債務水準和稅率不同，使用息稅前利潤可以反映公司的收益狀況，可以使我們了解和比較不同公司的營業收益，避免出現由於稅率和負債水準不同而導致的曲解。
         淨營運資本+淨固定資產（或占用的有形資本）的目的就是算出從事公司經營活動實際上需要多少資本。使用淨營運資本概念是因為一家公司不得不為應收帳款和存貨支付資金（本計算不包括從事經營活動不需要的多餘現金），但不需對應付帳款支付資金，這是因為這些應付帳款實際上是一種無息貸款（在本計算中，流動負債裡不包括短期有息債務）。除了營運資本要求的，一家公司還必須支付從事經營活動所必需的固定資產，如地皮、廠房和設備等。這些固定資產的淨折舊成本加上已計算出的淨營運資本，就能計算出占用的有形資本。
         無形資產，特別是商譽，要從占用的有形資產中扣除。在大多數情況下，有形資產的回報（不包括商譽）能更準確地反映出公司未來的資本收益率。
         收益率透過計算息稅前利潤（EBIT）與企業價值（EV，股本市值+淨有息債務）的比值而得出。
         收益率概念背後的基本思想，就是算出與收購價格相比，企業掙了多少錢。
         使用企業價值而不只是用股本價格（即由股價乘以已發行股份得出的總市值）的原因在於，企業價值既考慮購買一家企業所付出的股本價格，又考慮一家公司為了產生營業收益而背負的債務。透過使用EBIT（該指標看重的是息稅前實際營業收益）並將其與企業價值相比，我們就能夠計算出全價收購一家企業的稅前收益率。
         P/E和E/P都會大大受到債務水準以及稅率變化的影響，而EBIT/EV則不會。

         神奇公式使用一個來自標準普爾Compustat數據庫、名為“時點”（Point in Time）的最新數據庫。

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