片言隻字(穷查理宝典 查理·芒格的智慧箴言录)
巴菲特說，股票本質上是公司的部分所有權，股票的價格就是由股票的價值 - 也就是公司的價值所決定的。而公司的價值又是由公司的盈利情況及淨資產決定的。雖然股票價格上上下下的波動在短期內很難預測，但長期而言一定是由公司的價值決定的。聰明的投資者只要在股票的價格遠低於公司實際價值的時候買進，又在價格接近或者高於價值時賣出，就能夠在風險很小的情況下賺很多錢。
和做多（Long）相比，做空交易（Short）就很難被用於長期投資。原因有三：第一，做空的利潤上限只有100%，但損失空間幾乎是無窮的，這正好同做多相反。第二，做空要透過借債完成，所以即使做空的決定完全正確，但如果時機不對，操作者也會面臨損失，甚至破產。第三，最好的做空投資機會一般是各種各樣的舞弊情況，但舞弊作假往往被掩蓋得很好，需要很長時間才會敗露。基於這三點原因，做空需要隨時關注市場的起落，不斷交易。
當查理喜歡一家企業的時候，他會下非常大的賭注，而且通常會長時間的持有該企業的股票。
“正如杰西·利弗莫爾說過的，賺大錢的訣竅不在於買進賣出 ... 而在於等待。”
“一般來說，股票的估值方法有兩種。第一種是人們評估小麥價值的方法 - 在使用者看來，小麥有多少實際的使用價值。第二種方法是人們評估倫勃朗等藝術家的價值的方法。從某種程度上來講，倫勃朗們被認為價值很高，是因為它們的價格在過去一路上漲。”
“對我們來說，投資等於出去賭馬。我們要尋找一匹獲勝機率是二分之一、賠率是一賠三的馬。你要尋找的是標錯賠率的賭局。這就是投資的本質。你必須擁有足夠多的知識，才能知道賭局的賠率是不是標錯了。這就是價值投資。”
“當你佔據優勢的時候才採取行動，這是非常基本的。你必須了解賠率，要訓練你自己，在賠率有利於你時才下賭注。我們只是低下頭，盡最大努力去對付順風和逆風，每隔幾年就摘取結果而已。”
“（購買）股價公道的偉大企業比（購買）股價超低的普通企業好。”
安全邊際總是取決於付出的價格。它在某個價格會很大，在其他一些價格會很小，而價格更高時，它便不復存在。 - 本杰明·格拉漢姆
投資原則檢查清單
風險 - 所有投資評估應該從測量風險（尤其是信用的風險）開始
• 測算合適的安全邊際
• 避免和道德品質有問題的人交易
• 堅持為預定的風險要求合適的補償
• 永遠記住通貨膨脹和利率的風險
• 避免犯下大錯；避免資本金持續虧損
獨立 - “唯有在童話中，皇帝才會被告知自己沒穿衣服”
• 客觀和理性的態度需要獨立思考
• 記住，你是對是錯，並不取決於別人同意你還是反對你 - 唯一重要的是你的分析和判斷是否正確
• 隨大流只會讓你往平均值靠近（只能獲得中等的業績）
準備 - “唯一的獲勝方法是工作、工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。”
• 透過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者；培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點
• 比求勝的意願更重要的是做好準備的意願
• 熟練的掌握各大學科的思維模型
• 如果你想要變得聰明，你必須不停的追問的問題是“為什麼，為什麼，為什麼”
謙虛 - 承認自己的無知是智慧的開端
• 只在自己明確界定的能力圈內行事
• 辨認和核查否定性的證據
• 抵制追求虛假的精確和錯誤的確定性慾望
• 最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人
嚴格分析 - 使用科學方法和有效的檢查清單能夠最大限度的減少錯誤和疏忽
• 區分價值和價格、過程和行動、財富和規模
• 記住淺顯的好過於掌握深奧的
• 成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家
• 考慮總體的風險和效益，永遠關注潛在的二階效應和更高層次的影響
• 要往前想、往後想 - 反過來想，總是反過來想
配置 - 正確的配置資本是投資者最重要的工作
•記住，最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的（機會成本）
•好主意特別少 - 當時機對你有利時，狠狠的下賭注吧（配置資本）
•別“愛上”投資項目 - 要依情況而定，照機會而行
耐心 - 克制人類天生愛行動的偏好
• “複利是世界第八大奇蹟”（愛因斯坦），不到必要的時候，別去打斷它
• 避免多餘的交易稅和摩擦成本，永遠別為了行動而行動
• 幸運來臨時要保持頭腦清醒
• 享受結果，也享受過程，因為你活在過程當中
決心 - 當合適的時機出現時，要堅決的採取行動
• 當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪
• 機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它
• 機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲
改變 - 在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性
• 認識和適應你身邊世界的真實本質，別指望它來適應你
• 不斷的挑戰和主動的修正你“最愛的觀念”
• 正視現實，即使你並不喜歡它 - 尤其當你不喜歡它的時候
專注 - 別把事情搞複雜，記住你原來要做的事
• 記住，聲譽和正直是你最有價值的財產 - 而且能夠在瞬間化為烏有
• 避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒
• 別因為過度關心細節而忽略顯而易見的東西
• 千萬要排除不需要的訊息：“千里之堤，潰於蟻穴”
• 面對你的大問題，別把它們藏起來
我們的投資風格有一個名稱 - 集中投資。
我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。
股票期權不但會增加企業的成本，還會稀釋股權。
金融機構的本質決定了它很容易陰溝裡翻船。你有可能放貸太多，進行愚蠢的收購，或者過度借貸 - 不僅僅是衍生品（才會讓你倒閉）。
避免邪惡之人，尤其是那些性感誘人的異性。
大多數人將會發現報酬率下降了（由於通貨膨脹）。如果你擔心通貨膨脹，最好的預防手段之一就是在你的生活中別擁有大量愚蠢的需求 - 你不需要很多物質的商品。
“經驗是一所好學校，但傻瓜卻不會從別人那裡學到經驗，並且，能在別人那裡學到經驗的人很少，因為這句話是千真萬確的，我們可以提供建議，但無法提供行為。” - 富蘭克林論廣泛學習
就網際網路的情況而言，改變是社會的朋友。但一般來說，不改變才是投資者的朋友。雖然網際網路將會改變許多東西，但它不會改變人們喜歡的口香糖牌子。查理和我喜歡像口香糖這樣穩定的企業，努力把生活中更多不可預測的事情留給其他人。 - 巴菲特
規模優勢可能是一種訊息優勢。
另外一種規模優勢來自心理學。心理學家使用的術語是“社會認同”（Social Proof）。我們會 - 潛意識的，以及在某種程度上有意識的 - 受到其他人認同的影響。
規模優勢還有另外一種。有些行業的情況是這樣的，經過長期的競爭之後，有一家企業取得壓倒性的優勢。
就規模經濟的優勢這個話題而言，我覺得連鎖店非常有趣。想想就知道啦。連鎖店的概念是一個迷人的發明。你得到了巨大的採購能力 - 這意味著你能夠降低商品的成本。那些連鎖店就像大量的實驗室，你可以用它們來做實驗。你變得專門化了。
你需要看準多少次呢？我認為你們一生中不需要看準很多次。只要看看波克夏·海瑟威及其累積起來的數千億美元就知道了，那些錢大部分是由十個最好的機會帶來的。
現在會計報表上的東西當不得真 - 因為企業一旦開始裁員，大量的資產就不見啦。按照現代文明的社會制度和新的法律，企業的大量資產屬於職員，所以當企業走下坡路時，資產負債表上的一些資產就消失了。
格拉漢姆甚至不願意跟企業的管理人員交談。他這麼做是有原因的。最好的教授用通俗易懂的語言來表達自己的思想，格拉漢姆也一樣，他想要發明一套每個人都能用的理論。他並不認為隨便什麼人都能夠跑去跟企業的管理人員交談並學到東西。他還認為企業的管理人員往往會非常狡猾的扭曲訊息，用來誤導人們。所以跟管理人員交談是很困難的。當然，現在仍然如此 - 人性就是這樣。
我們起初是格拉漢姆的信徒，也取得不錯的成績，但慢慢的，我們培養起更好的眼光。我們發現，有的股票雖然價格是其帳面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性，它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等等。
你們要怎樣買入這些偉大公司的股票呢？有一種方法是及早發現它們 - 在它們規模很小的時候就買進它們的股票。
然而一般來說，把賭注押在企業的品質上比押在管理人員的素質上更為妥當。換句話說，如果你們必須作選擇的話，要把賭注押在企業的發展前景上，而不是押在管理者的智慧上。
在非常罕見的情況下，你會找到一個極其出色的管理者，哪怕他管理的企業平平無奇，你們對他的企業進行投資也是明智的行為。
我認為過度的追求減少納稅額是企業犯下大錯的常見原因之一。我見過許多人因為太想避稅而犯下可怕的錯誤。
實際上，無論什麼時候，只要有人拿著一份200頁的計劃書並收一大筆佣金要賣給你什麼，別買下它。如果採用這個“芒格的規矩”，你偶爾會犯錯。然而從長遠來看，你將會遠遠領先於其他人 - 你將會避開許多可能會讓你的不愉快經驗，其來自於仇視你的同類。
由於投資偉大的公司能夠賺錢的道理太過明顯，所以它有時被做過頭了。在1950年代的大牛市，每個人都知道哪些公司是優秀的。所以這些公司的本益比飛漲到50倍、60倍、70倍。就像IBM從浪尖掉落那樣，許多公司也好景不再。因此，虛高的股價導致巨大的投資災難。你們必須時刻注意這種危險。
《聰明的投資者》仍是最好的投資書籍。它只有三個你們真正需要的思想：
1. 市場先生比喻
2. 股票是企業的一部分
3. 安全邊際
- 巴菲特
格拉漢姆雖然很了不起，但是他特別喜歡預測整體市場的走勢。與之相反，沃倫和我總是認為市場是不可知的。
有一個好辦法可以查證企業年報中披露的利潤是否屬實，那就是將年報中披露的好消息和該企業實際繳納的所得稅進行比較。由於管理層不願給美國稅務局看他們用來糊弄股東的注水報表，所以企業的10K表格中“支付所得稅的現金”一欄往往更為準確、更為忠實的反映該企業的真實盈利。
我並不接受股票市場完全有效、總是能夠創造合理價格的說法。
“無論你們多麼聰明，總有一些更聰明的人，如果他們真的想騙你們，你們就會上當。所以，要確定與你們共事的聰明人值得你們信賴。”
對於複雜的適應系統以及人類的大腦而言，如果採用逆向思考，問題往往會變得更容易解決。如果你們把問題反過來思考，通常就能想得更加清楚。
愛比克泰德的道德觀
別根據你的願望來要求現實，應該依據現實來確定你的願望。
你遇到什麼事並不重要，重要的是你做出了什麼反應。
富裕並非擁有許多財產，而是擁有很少需求。
由於激勵機制引起的偏見非常普遍，所以人們往往必須懷疑或者有保留的接受其專業顧問的建議。一般的對策如下：（1）如果顧問提出的專業建議對他本身特別有利，你就應該特別害怕這些建議；（2）在和顧問打交道時，學習和使用你的顧問所在行業的基本知識；（3）複審、質疑或者更換你得到的建議，除非經過客觀考慮之後這些建議看起來是合適的。
避免因為過去的成功而做蠢事的正確對策是：（1）謹慎的審視以往的每次成功，找出這些成功裡面的偶然因素，以免受這些因素誤導，從而誇大了計劃中的新行動取得成功的機率；（2）看看新的行動將會遇到哪些在以往的成功經驗中沒有出現的危險因素。
受簡單聯想影響的傾向通常在消除以德報德的自然傾向方面有驚人的效果。有時候，當某個人接受恩惠時，他所處的境況可能很差，比如說窮困潦倒、疾病纏身、飽受欺凌等等。除此之外，受惠者可能會妒忌施惠者優越的處境，從而討厭施惠者。在這樣的情況下，由於施惠的舉動讓受惠者聯想起自身的不幸遭遇，受惠者不但會討厭那個幫助他的人，還會試圖去傷害他。
自視過高的傾向降低了這些賭徒在評估自己相對能力時的準確性。
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