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         邁威爾（Marvell）概覽

公司簡介

         Marvell Technology Group Ltd.成立於1995年，總部位在加州聖塔克拉拉，主要從事設計、開發和銷售類比訊號處理、混合訊號處理、數位訊號處理、嵌入式和獨立式IC。

         Marvell發展一系列乙太網路解決方案，包括控制器、網路卡、PHY收發器和交換器。該公司擁有單核心或多核心處理器、ASIC、印表機SoC產品、應用處理器。

         Marvell還提供儲存產品，包括用於傳統硬碟和固態硬碟的儲存控制器，這些控制器支援各種主機系統介面，如SAS、SATA、PCIe、NVMe、NVMe over Fabric；該公司的光纖通道產品包含HBA，以及用於伺服器和儲存系統連結的控制器。

         當前產品主要針對數據基礎設施市場，其中四個重點市場是汽車、電信、數據中心和企業。當前的產品主要包括兩大類：儲存和網路。

         在儲存方面，Marvell是光纖通道產品和數據儲存控制器解決方案的市場領導者，主要針對數據中心、企業和邊緣運算市場。Marvell的網路產品囊括全客製化ASIC、乙太網路解決方案和處理器。

         2020年12月14日數據基礎設施半導體解決方案領導供應商Marvell（NASDAQ：MRVL）宣布，公司已納入納斯達克100指數，並於2020年12月21日星期一交易開始時生效。Marvell的股票將被納入納斯達克100指數追蹤股票中（該指數根據市值在納斯達克上市100家最大的國內外非金融公司組成，是反應美國股票市場走勢的三大指數之一，具有高科技、高成長、非金融的特點），這一入選結果是對Marvell實力及未來發展機遇的認可，並且是Marvell轉型之路重要的里程碑。

主要產品

         Marvell公司收入來源主要分為三個部分，即網路、儲存和其它。

網路
         2019年網路收入為13.77億美元，占比51%，2020年第三季網路收入為4.45億美元，占比59%，年增35％。隨著基礎訊息市場的持續發展，預計該市場未來會有更多增長，並且該市場進一步分為四類：5G、汽車、雲端和企業。

Marvell & 5G
         Marvell在5G部署的領先地位中大大獲利。公司的OCTEON處理器專門用於電信、數據中心和企業設備，包括路由器、交換器、整合式威脅管理（UTM）設備、內容感知交換器、應用感知閘道、3G/4G/5G無線基站、記憶體陣列、智慧型網路介面控制器。隨著與三星、東芝、諾基亞等具有龐大5G基礎建設需求的客戶深入合作，Marvell處於充分利用5G市場增長的有利位置。



Marvell ＆ 雲端 + 企業
         Marvell的ThunderX伺服器處理器系列是針對雲端和數據中心伺服器進行最佳化的高度整合、可擴充的多核心SoC處理器。這些處理器結合了高度最佳化的、全客製化的核心，這些核心基於針對數據中心和企業工作負載的64位元ARMv8指令集架構。ThunderX2是第二代工作負載最佳化的ARMv8處理器，面對高效能的雲端數據中心和運算伺服器應用程式。Marvell是將基於ARM設計的處理器推向市場的領導者。數據基礎設施和雲端運算的整體市場正在加速成長，這對Marvell來說特別有利，因為它已擁有極為先進的ARMv8處理器等產品，說明Marvell在市場中占據優勢地位。儘管雲端和企業市場增長仍將保持，但汽車和5G的增長將更加快速，成為企業的搖錢樹。

Marvell & 汽車
         Marvell持續布局於汽車互聯網，並獲得多項大合約。汽車領域對於Marvell來說是巨大的增長機會，而且許多汽車公司正試圖在汽車互聯網技術上競爭，並以此作為主要的產品差異化因素。下圖是Marvell預計未來幾年每輛車的車載網路系統價格（美元）。由圖可知，其增長非常快，Marvell為控制該市場而進行的投資將使其未來保持在絕佳的位置。



儲存
         2019年儲存收入為11.38億美元，占比42%，2020年前三季儲存收入占比38％。在Marvell轉型之前，Marvell是傳統硬碟晶片的領導供應商。公司預計該部門的收入將持平，但由於企業伺服器和儲存客戶對光纖通道產品的需求而面臨4％的下降。固態硬碟部門的收入有所增加，以抵消光纖通道產品中減少的部分。公司管理層預計第四季儲存業務將強勁反彈，且光纖通道業務將實現恢復。

其它
         2019年其它業務收入為1.84億美元，占比7%，2020年前三季其它業務收入占比5％。其它產品包含印表機SoC產品和應用處理器。印表機SoC產品為當今許多雷射和噴墨印表機以及多功能周邊裝置提供動力，但公司可能不重視此部分業務的發展，在年報中較少提及。

投資分析

風險因素
         面臨COVID-19的風險，可能會嚴重破壞Marvell的製造、研發、營運、銷售和財務業績。由於大部分產品在美國境外製造和銷售以及全球營運的不確定性，Marvell面臨諸多風險。除了全球宏觀經濟的影響外，COVID-19的爆發以及任何其它與公共衛生有關的不利發展都將破壞國際營運和銷售活動。

          第三方製造商、供應商、經銷商、外包商和客戶受到缺工、隔離以及對員工工作能力的限制、辦公室和工廠關閉、港口中斷與運輸受到干擾、邊界關閉或其它與旅行或健康相關的限制，供應鏈、製造和產品發貨將被延遲，這可能對業務、營運和客戶關係產生不利影響。此外，COVID-19從長遠來看可能對許多國家的經濟和金融市場造成不良後果，可能導致經濟下滑，進而縮減對產品的需求並阻礙Marvell的經營業績。

         併購業務的風險。對Aquantia、Avera和Inphi的收購涉及許多風險，其中包括大量使用現金和其它財務風險以及整合相關的風險。連年的收購使其新增大量的債務，使用大量現金減少流動性，並可能限制應對其它商機的靈活性，且增加在不利的經濟和行業環境下的脆弱性。

         美國政府在與其它國家貿易政策的不利變化減少對產品的需求，並損害業務。嚴厲的監管活動、貿易戰，會壓縮Marvell的市場占有比例，加劇本已充滿挑戰的宏觀經濟環境。外國客戶可能受到貿易禁令或關稅的約束，他們可能會開發自己的產品或解決方案，而不是向Marvell購買商品，或者可能從競爭對手或不受此約束的其它來源購買產品或解決方案以突破美國的關稅和貿易限制。

         Marvell的客戶集中度偏高。Marvell的銷售市場集中在幾位大客戶上，如果這些主要客戶的訂單大幅減少，Marvell的收入可能會大幅減少。Marvell從數量有限的客戶那裡獲得可觀的收入。前四大客戶的淨收入分別占2018、2019和2020年淨收入的45%、43％和36％，幸運的是客戶集中度正逐年下降。

積極影響
         連續的併購。Marvell專門研究基於ARM設計的系統單晶片（SoC）和系統級封裝（SIP），近幾年一直瘋狂收購，並且剛完成對Cavium（2018）、Aquantia（2019）和Inphi（2021）的收購，以豐富企業的產品線和增強核心科技的競爭力。

         Marvell最近收購了Inphi，後者提供補充Marvell產品的光纖網路解決方案。這使Marvell可以提供全面的網路產品目錄。兩家公司具有相同的創新核心，研發與銷售比例均為業界最高。Inphi在2019年將其一半的收入用於研發，而Marvell則將40％的收入用於研發。

         Marvell將透過當前業務以及收購Inphi之後明顯提高盈利能力。Inphi的成長速度比Marvell快得多，且憑藉Marvell的力量，Inphi可獲取的市場占有率大幅提升，這將有助於利用當前的客戶並使Inphi業務轉虧為盈。

         汽車互聯網和5G的蓬勃發展成為未來發展的主要重點，Marvell的管理層認為，在未來五年內，Marvell可以輕鬆在每個市場中獲取超過10億美元的年收益。在汽車領域，Marvell已經贏得20多項科技創新大獎，車載網路技術在行業內處於領先。隨著車載網路成本持續膨脹，Marvell的市場也隨之飛漲。在5G中，機會展現於美國以及歐盟和日本部署5G網路，公司已經在這一領域產生很多業務，並有望進一步發展。

         從晶片技術角度，Marvell正在開發3nm測試晶片，計劃於2022年初推出。Marvell已成為晶片研發領域的領導者。



~ data from MRVL：冉冉升起的明日之星